金地集团(600383):基数效应下业绩下滑 销售快速增长

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:陈慎/刘璐/韩笑/林正衡 日期:2021-05-07

  核心观点

      4 月29 日公司发布一季报,期内公司实现营收73.3 亿元,同比-0.1%;实现归母净利润5.6 亿元,同比-56.3%;摊薄EPS0.13 元。公司储备充沛拓展积极,高股息率凸显配置价值,我们预计2021-2023 年EPS 为2.47、2.73、3.08 元;目标价16.55 元;维持“买入”评级。

      受去年同期资产处置收益影响,业绩同比下滑

      期内公司结算收入同比基本持平,业绩下降的主要原因在于基数效应影响。

      上年同期公司处置深圳金地工业区相关资产,增加归母净利约8 亿,期内资产处置收益同比下降约7 亿元。期内毛利率约31.8%,较20 年全年-1.1pct。

      我们预计今年毛利率或将进一步小幅下探,同时,期内竣工面积同比+44.3%至120.3 万方,全年竣工计划同比20 年实际竣工+23.5%,规模以及周转效率的提升能够对冲利润率下行的影响,我们预计全年业绩仍能维持增长。

      全年2800 亿销售目标,期内完成率24.5%

      21Q1 公司新开工面积约288.5 万方,同比+13.6%,实现签约面积297.8万方,同比+133.6%,签约金额686.5 亿元,同比+143.4%,较19 年签约面积及签约额同比分别+84.3%和+103.0%,销售规模快速增长,全年销售额目标完成率24.5%,公司稳健的财务表现以及充沛的货值为全年完成2800 亿销售规模目标打下基础。

      一季度稳健拿地,财务维持“绿档”

      期内公司新增土储约302.3 万方,同比+102%,总地价约174.4 亿,同比+65%,金额口径下投资强度25.4%,。金额口径新增土储权益同比+5.1pct至51.6%。截至期末,公司总土储约6040 万方,较20 年末微增6 万方。

      据“三道红线”标准公司全部合格,保持在“绿档”。截至4 月30 日,21年发行的公司债、中票以及短融合计103 亿,利率为3.1%-4.3%,较20 年利率略有上行,但依然处于行业低位,我们认为融资优势为公司下一步成长带来空间。

      高股息率凸显配置价值,维持“买入”评级

      我们维持公司2021-2023 年EPS 为2.47、2.73、3.08 元的预判;可比公司2021年Wind 一致预期PE 为5.1 倍,公司20 年分红对应4 月30 日收盘价股息率达5.95%。高销售增速和股息率、充沛货值、稳健的财务结构将进一步凸显配置价值,维持公司21 年6.7 倍PE,目标价16.55 元;维持“买入”评级。

      风险提示:行业政策风险;行业下行风险。