世茂股份(600823):1季度业绩稳增 全年销售、业绩料双高增

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:王璞/张宇 日期:2021-05-07

  1Q21 业绩符合我们的预期

      世茂股份公布1Q21 业绩:营业收入37 亿元,同比+31.4%;核心净利润5 亿元,同比+6.2%;归母净利润2 亿元,同比+9.9%,符合我们的预期。

      营收增逾三成,毛利率小幅下滑。1Q21 公司营业收入同比+31.4%至37 亿元,税后毛利率较1Q20 下降2.5ppt 至32.2%,三项费用率提升2.3ppt 至12.4%,最终归母净利润录得近双位数的增长。

      财务端安全稳健,杠杆端仍有适度扩张空间。1Q21 末公司净负债率26%(2020 年末20%);剔除预收款后的资产负债率65%(与2020 年末持平);现金短债比2.31 倍(未扣除受限制性现金,2020年末2.41 倍)。

      发展趋势

      1 季度销售高增,全年料增近四成。1Q21 公司销售额/销售面积分别同比+59%/106%至56 亿元/29 万平方米,对应销售均价19,239元/平方米(2020 年25,185 元/平方米)。2021 年我们预计公司在约660 亿元可售货值(新推+滚存)的支撑下,销售额有望增至380亿元(2020 年272 亿元),隐含57%的去化率和40%的同比增速。

      1 季度延续高强度拿地态势。1Q21 公司于杭州和长沙新增两个房地产开发项目;拿地金额26 亿元,占当期销售额的47%(2019-20年分别为86%、60%),尽管边际上有所下滑但仍处较高水平;金额口径权益比例51%(2019-20 年分别为37%、55%)。我们预计公司未来仍将积极拓储,为销售额和租赁收入的高速增长提供有力支撑。

      2021 年业绩料显著回升。我们预计公司2021 年地产销售收入同比+15%,可贡献归母净利润17.5 亿元;伴随着疫情影响逐渐淡出,公司租赁收入有望实现14.9 亿元的预定目标(同比+30%),对应归母净利润4.2 亿元;考虑到投资性房地产公允价值变动有望回归至疫情前(2019 年)水平,公司2021 年可实现归母净利润23.6亿元(同比+52%),对应核心净利润40 亿元(同比+24%)。

      盈利预测与估值

      维持公司2021/2022 年盈利预测不变。公司当前股价交易于6.7/5.8倍2021/2022 年预测市盈率。维持中性评级,维持目标价5.13 元,对应8.2/7.1 倍2021/2022 年目标市盈率,较当前股价有21%的上行空间。

      风险

      新冠疫情影响范围及幅度超预期;销售及租赁收入不及预期。