老板电器(002508):2020A&2021Q1业绩稳增 由守转攻发力集成灶市场

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:武超则 日期:2021-05-07

  事件

      2021 年4 月27 日晚,公司发布2020 年报及2021 年一季报。2020年,公司实现总营收81.29 亿元(+4.74%);归母净利润16.61亿元(+4.46%)。2021Q1,公司实现总营收19.08 亿元(+50.77%)。

      归母净利润3.59 亿元(+46.45%)。

      简评

      公司2020A&2021Q1 业绩稳增,维持“买入”评级。2020 年,公司总营收81.29 亿元(+4.74%);归母净利润16.61 亿元(+4.46%)。2021Q1,公司总营收19.08 亿元(+50.77%),较2019Q1 同比+14.94%;归母净利润3.59 亿元(+46.45%),较2019Q1 同比+12.26%,业绩保持稳增。我们预计2021-2023 年归母净利润为19.46/22.54/25.76 亿元,对应EPS 为2.05/2.38/2.71元,当前股价对应PE 为18.7/16.2/14.1 倍,维持“买入”评级。

      蒸烤一体机收入增速亮眼,工程渠道快速增长。(1)分产品看,2020 年公司油烟机/燃气灶收入分别为41.1 亿元(+0.69%)/19.17亿元(+4.00%),主营传统烟灶稳增;蒸烤一体机收入3.78 亿元(+195.81%),增速亮眼。(2)分渠道看,2020 年公司零售+创新/电商/工程渠道占比分别为38%/36%/22.45%。其中,工程渠道实现较快增长(2020 年/2021Q1 增速分别为+31.36%/+39.59%)。

      ( 3 ) 公司毛利率有所提升, 2020 年/2021Q1 毛利率为56.16%/57.34%,同比+1.89pct/+0.82pct。

      公司全面推行智能数字化建设,转守为攻发力集成灶市场。(1)公司积极推进智能数字化改革,2020 年建成行业内首个智能化无人工厂,通过数据链的建立提升公司生产经营效率。(3)随着公司技术突破和代理制销售模式的建立,公司逐渐具备发力集成灶市场的技术和渠道条件,并将推出集成类新产品。

      风险提示:市场竞争加剧、厨电新品类发展不及预期等。