克来机电(603960)：业绩基本符合预期 看好公司长期成长逻辑

　　事件1：公司发布2020 年年报，基本符合预期。

    　　1、2020 年公司实现营收7.66 亿，同比-3.79%，主要系上半年受新冠疫情影响，柔性自动化装备与工业机器人系统应用在汽车行业收入较上年度有所下降；归母净利润1.29 亿，同比+29.20%；扣非归母净利1.27 亿，同比+35.18%，主要系公司收购克来凯盈35%少数股权等影响。毛利率32.17%，yoy+2.63pct；净利率18.58%，yoy+3.04pct。

    　　2、经营/投资/筹资活动现金流量净额分别为1.68/-1.04/-0.24 亿，分别同比-24.60%/59.00%/-117.98%。筹资活动现金流量流出较多主要系公司收购克来凯盈35%少数股权。

    　　3、期间费用率整体维持稳定。2020 年公司销售/管理(包括研发)/研发/财务费用率分别为0.86%/11.36%/ 5.77%/-0.90%，同比-0.17pct/-0.04pct/-0.47pct/-0.89pct。

    　　2020 年业绩分业务拆分：2020 年汽车/非汽车行业领域营收分别为6.99 亿/0.66 亿，同比-10.9%/+442.86%；柔性自动化装备与工业机器人系统/汽车零部件营收分别为3.04 亿/4.61 亿，同比-22.21%/+13.64%。

    　　事件2：公司发布2021 年一季报，基本符合预期。

    　　1、2021Q1 公司实现营收1.33 亿，同比-20.69%；扣非归母净利0.21 亿，同比-27.28%；销售毛利率31.75%，yoy-2.66pct；销售净利率16.79%，yoy-3.93pct。

    　　2、2021Q1 公司经营活动现金流量净额-0.19 亿；筹资活动现金流量净额-16.66 万；投资活动现金流量净额-0.14 亿。经营活动现金流量净额减少的原因为：1）营收减少使得销售商品现金减少；2）受疫情影响，主要客户订单均有不同程度推延。

    　　3、2021Q1 公司销售费用率、管理费用率（包括研发）、研发费用率、财务费用率分别为1.28%/15.79%/8.05%/-1.20%，同比+0.37pct/+4.06pct/+1.87pct/-0.29pct。

    　　行业具备周期性，多面布局多点开花。

    　　1）传统汽车电子持续渗透：随着新能源汽车的快速发展，国内整车市场消费升级，汽车电子化渗透率不断提升。2）CO2 热泵空调开启新亮点：公司CO2 高压管路系统已通过大众MEB 的实验认证，并进入产能建设、筹备量产的阶段；同时公司积极开展与其他车企合作。3）汽车零部件业务保持稳定增长。

    　　持续看好公司长期投资价值

    　　精英团队+精准定位+战略规划有望带来更多亮点。短期受原材料紧缺、20 年疫情期间订单较少影响可能致使公司业绩表现一般，但我们持续看好公司长期成长价值，看好传统业务接单的硬核实力，同时期待CO2 热泵空调管路带来的业绩增长。

    　　盈利预测：预计2021-2023 年净利润下调至1.5 亿/2.2 亿/3.2 亿（之前21-22 年盈利预测为2.16 亿/3.21 亿），对应PE 分别为66.2/44.5/30.1X，维持“买入”评级！

    　　风险提示：新能源汽车补贴政策不及预期，下游行业固定投资受宏观经济波动的风险，行业测算偏差的风险