鄂武商A(000501)：业绩较快修复 新项目顺利推进

事件描述

    公司披露一季报：2021Q1 公司实现营收20.03 亿元，同比增长55.1%，实现归属净利润为2.67 亿元，同比增加4.92 亿元，实现扣非净利润2.55 亿元，同比增加4.82 亿元。

    事件评论

    公司区域优势与高端品牌管理优势突出，业绩修复相对较快。公司报告期实现营收20.03 亿元，同比增长55.1%，由于去年同期受疫情影响基数相对较低，对比2019年，由于存在收入准则影响，则采用毛利额来对比，报告期公司毛利额同比2019年一季度下滑仅9.91%，整体修复情况较好。同时相比于2019 年一季度，公司销售费用同比下降14.44%，管理费用同比增长12.15%，综合来看经营性利润（毛利-税金-销售费用-管理费用）同比下降9.21%，凸显公司区域优势明显，且定位高端终端销售修复相对较快，叠加公司较强的内部管理能力，费用控制较好，业绩得以较快修复，我们预计随疫情后居民收入水平的回升公司后续收入还将继续抬升。

    梦时代广场进展顺利，并积极拓展微购项目落地和“云逛武商”等创新购物模式。

    梦时代项目完成主体结构封顶，室内乐园游乐设备预埋件施工基本完成，冰雪乐园完成钢结构与保温板的预留预埋，以及运营服务单位招标和引进，进一步深化完善品牌落位方案和餐饮娱乐项目招商，达成重点体验项目合作意向。同时公司积极拓展微购项目，黄梅购物中心成功签约，成为当地最大商业综合体项目，成立网点开发部，加速推进省内微型购物中心连锁和超市网点开发步伐，推广“1+N”大店带小店模式。为了完善用户体验，以集团中台项目、 小程序商城为载体不断提升“云逛武商”购物体验，以品牌联动、社群营销拓展线上线下融合。

    投资建议：业绩快速修复，物业质量优异，新项目增添成长空间。公司经营业绩实现快速修复，同时商业物业基础夯实，并形成较好的门店梯队，次新门店保持较好增长，综合来看整体经营业绩相对稳健；在此基础上，梦时代项目加快推进，主体结构已完成封顶并进行具体项目落地，同时公司积极布局微购连锁项目，加快向三四级市场挺进，已经成功签约黄梅购物中心项目，有望为公司打开新成长空间，我们预计公司2021-2023 年EPS 为1.46/1.40/1.60 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示

    1. 疫情之后居民消费能力受影响承压；

    2. 公司新项目推进节奏和培育效果受阻。