埃斯顿(002747)2020年报及2021年一季报点评:市场持续高景气助益业绩高增长

类别:公司 机构:野村东方国际证券有限公司 研究员:张新和 日期:2021-05-07

事件:公司发布2020年报及2021年一季报。埃斯顿于4月29 日晚披露2020年报及2021 年一季报。2020 年度公司实现营业收入25.10 亿元,同比增长58.74%;实现归母净利润1.28 亿元,同比上升103.97%。其中,工业机器人及智能制造系统业务实现营收16.80 亿元,同比增长95.27%,占比约66.92%;自动化及运动控制业务实现营收8.30 亿元,同比增长15.17%。年报业绩数据与此前快报一致,同比增速降低主要由于追溯并表后2019 年相关业务基数上升。2021 年一季度公司实现营业收入6.37 亿元,同比增长38.33%;实现归母净利润3270 万元,同比上升122.43%,与此前业绩预告维持一致。公司业绩高增长原因包括:1)工业机器人行业高景气,国产机器人产销两旺;2)2020年工业机器人本体业务毛利率提高至34.15%,同比增加2.71 个百分点。

    公司业绩或受益机器人高景气度持续。近年来,国内机器人密度逐步提高,2019 达187 台/万名员工(全球平均:113 台/万名员工)。2020 年起工业自动化需求复苏明显,上升周期有望在2021 年延续。根据统计局数据,2021 年3 月份中国工业机器人产量33075 台,同比增长80.8%;一季度累计产量78714台,同比增长108%。根据日本工业机床协会(JMTBA)数据,3 月其全球订单约合1279 亿日元,同比增长65%,环比增长21%,其中中国地区订单约合374 亿日元,同比上行330%,环比上升24%,全球复苏趋势进一步延续。

    根据MIR 的《2021 年中国工业机器人市场年度报告》,公司目前已经是国内工业机器人出货量最高、且唯一进入全球前十的国产工业机器人企业,有望受益行业高景气度,维持业绩高增长态势。

    盈利预测、估值与评级:考虑到行业高景气,且公司业绩与我们预测较为一致,我们维持此前盈利预测并添加2023 年预测,预计2021-2023 年EPS 分别为0.33/0.49/0.61 元,对应4 月30 日收盘价PE 为96x/66x/53x。我们将公司目标价上调到39 元,对应2022 年80 倍PE,并维持“增持”评级。

    风险提示:需求不及预期;订单执行不及预期;国产替代进度低于预期。