联美控股(600167)：业绩稳健增长 积极布局综合能源

　　事件：公司2020 年实现营业收入35.98 亿元，同比增长5.94%；实现归母净利润16.53 亿元，同比增长5.90%，扣非归母净利润14.50 亿元，同比降低5.72%；基本每股收益0.736 元，每10 股派息4 元（含税）。2021Q1 公司实现营业收入16.97 亿元，同比下降3.55%；归母净利润7.01 亿元，同比下降21.86%；扣非归母净利润7.84 亿元，同比下降11.77%。

    　　疫情下业绩稳健增长。疫情下公司业务上有序推进，供暖面积及接网面积的增加，广告发布业务的增长，拉动公司业绩稳健增长。2020 年公司毛利率为54.51%（-0.11pp），净利润率为48.03%（-0.4pp），现金流量净额为9.3 亿元，货币资金60.48 亿元，资金优势显著，保持良好的盈利水平和健康的现金流，体现出公司良好的财务状况。2021Q1 业绩有所下滑预计为市场变化影响金融资产重估减少，及去年同期有清理历史欠款收入等所致。

    　　清洁供热主业持续扩张，稳定市场地位。公司在主营业务清洁供热领域持续扩张，供热总规划面积15232 万平方米，2020 年实现平均供暖面积约6,815 万平方米，较上年同期上涨235 万平方米，联网面积约8,885 万平方米，同比上涨419 万平方米，整体在手计划供暖面积未来还有一倍以上增长空间，持续良性增长可期。外延拓展方面，2020 年公司签订协议在苏家屯区投资建设热电联产项目（21 亿元），将覆盖区域北起沈阳三环路、南至机场北路之间，主要承担苏家屯区、浑南新城、空港地区、全运村及沈阳市国家大学科技城等集中供热任务。

    　　积极布局综合能源业务，培育新的利润增长点。公司正积极布局生物质能、地热能、氢能领域以及工业节能技术、储能产业链等业务，并与既有城市集中热力网络融合，打造针对多网融合的智慧能源利用和管理系统。此外，公司关注储能、氢能等新能源业务领域，加速清洁供热和智慧能源运营等业务扩张步伐，提升公司绿色能源占比，创造更大的经济和社会效益。

    　　盈利预测与投资建议。公司2020-2022 年度现金分红比例确定为每年以现金形式分配的利润不少于归属于母公司股东净利润的50%，提升分红比例回馈股东。

    　　预计2021-2023 年EPS 分别为0.81/0.92/1.01 元，对应PE 为11x/10x/9x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：项目开展不及预期风险，价格变动风险等。