北京君正(300223):矽成提供增长动力 受益汽车回暖

类别:创业板 机构:民生证券股份有限公司 研究员:王芳 日期:2021-05-06

  一、事件概述

      2021/4/28 公司公布2021 年一季报。21Q1 实现营业收入11 亿元,同比增长1773%,环比增长13%,实现归母净利润1.2 亿元,同比增加864%。

      二、分析与判断

      矽成提供业绩增长动力

      1)21Q1:实现营收11 亿元,同增1773%,环增13%;毛利率为32%,同减6pct,环增1.5pct;归母净利润1.2 亿元,同增864%,环增137%;扣非归母净利润1.1 亿,环增289%。其中收购资产带来的摊销金额对利润影响约0.3 亿元,预计2021 年全年约1 亿元,未来逐年递减。

      2)2020 年:实现营收22 亿元,同增539%;归母净利润0.7 亿元,同增25%;毛利率27%,同减13pct;净利率为3.36%,同减14pct。北京矽成2020 年6 月起并表,实现净利润约1.18 亿元,收购资产带来的摊销金额对利润影响合计1.21 亿,合并报表中暂未体现北京矽成利润贡献。

      3)20Q4:实现营收9.4 亿元,环增8%,归母净利润0.5 亿元,环增364%。

      本部:保持高速增长,拟定增加大研发与产业化1)MPU:21Q1 实现营收0.4 亿,同增90%,贡献营收的4%。优化设计后的XBurst2CPU 内核已于2020 年用于的X2000 和T40 中;X1600 已经投片,预计Q2 样品生产完成。此外,根据2021 年4 月公告,公司计划投入3.5 亿(其中拟募资2.1 亿),用于三款嵌入式MPU 芯片的研发与产业化,未来智能IoT 将是增长点。

      2)智能视频芯片:21Q1 实现营收1.7 亿,同增449%,贡献营收的16%。客户包括华莱、紫米、360、海康萤石等头部企业。目前IPC 芯片编码能力达到 4K,并融入AI 功能;后端视频NVR 芯片进入验证和后端阶段,预计21H2 上市。此外,根据2021 年4月公告,公司计划投入5.6 亿(其中拟募资3.6 亿),用于智能视频前端三款IPC 芯片与后端三款NVR/DVR 芯片的研发与产业化。

      3)NOR Flash:购后的协同化产品,矽成提供技术,公司提供国内市场经验,预计2022、2023 年贡献利润,自动驾驶或带来新增长点。

      北京矽成:汽车行业回暖,车规存储龙头业绩同比大增1)21Q1 存储芯片业务/模拟与互联芯片业务分别实现营收7.4/0.85 亿元,占Q1 总营收70%/8%,同比增长约40%。

      2)2020 年5 月公司完成对北京矽成的并购,后者拥有半导体品牌ISSI,为车规级存储芯片龙头,主要产品包括各类型高性能DRAM、SRAM、FLASH 存储芯片产品,其中SRAM 全球排名第二,DRAM 全球排名升至第七。汽车行业客户包括德尔福、法雷奥、TRW 等国际一线品牌厂商,工业领域客户主要为西门子、施耐德、Honeywell、GE、ABB和三菱等知名厂商。2020 年汽车业务占营收比例降至40%,主要系2020H1 受疫情影响较多订单取消。2021 年随着汽车行业回暖,营收有望进一步提高。

      三、投资建议

      预计21-23 年公司营业收入分别为43/52/62 亿元,归母净利润分别为5/6/8 亿,对应估值分别为68/52/41 倍,参考SW 电子2021/4/30 最新TTM 估值83 倍,我们认为公司低估,首次覆盖给予“推荐”评级。

      四、风险提示:

      中美贸易摩擦加剧,大客户出货量不及预期。