航天电器(002025):需求旺盛订单饱满 21Q1净利增63%

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:张恒晅/张高艳 日期:2021-05-06

  事件:公司发布2021 年一季度报告。2021 年1-3 月,公司实现营收11.19 亿元 (+47.22%),归母净利润1.19 亿元(+62.90%),扣非后归母净利1.18 亿元(+69.56%)。

      21Q1 营收端同比增长47%,主要受益于高端电子元器件市场需求旺盛。

      2021Q1,公司实现营收同增47%、实现快速增长,主要原因是:①公司积极抢抓高端电子元器件市场机遇,持续加大重点领域、目标客户拓展力度,主业产品订单实现较快增长;②公司不断优化内部资源配置,产能提升效果明显;③2020 年受新冠疫情影响,春节假期延长、部分子公司开工不足,去年同期20Q1 的经营业绩基数较低。

      利润端增速高于收入端,主要系期间费率大幅下降带动净利率提升。

      2021Q1,公司实现归母净利润同比增长63%、扣非后归母净利同比增长70%,增速均显著高于收入端,实现净利率12.16%、同比提升1.44pct,盈利能力有所改善,主要贡献来自于期间费用率的大幅下降。21Q1期间费率18.36%、同比大幅下降6.44 pct,其中:管理费率15.93%、同比下降5.62 pct,销售费率2.64%、同比下降1.16 pct,财务费率-0.22%、同比上升0.33 pct。公司21Q1 综合毛利率35.26%、同比下降5.68 pct,我们预计一是受所交付产品结构的影响,二是主要产品生产所需的贵金属、有色金属、特种化工材料供货价格持续上涨。

      多指标印证公司订单依然饱满,未来持续成长可期。截至21Q1,公司的预付账款为0.95 亿元、同比增长43.94%,我们预计主要系公司及控股子公司材料采购预付款增加所致;存货8.27 亿元、同比增长52.02%,主要是公司主业订单饱满,为保障产品交付,公司适度增加客户订单生产所需的物料采购、生产排产;合同负债及预收款项合计0.40 亿元,同比大幅增长76.10%。

      盈利预测及投资建议。我们预计公司2021-2023 年归母净利为6.02/7.83/ 9.45 亿元,对应当前股价(2021/4/30 收盘价)的PE 为31/24/20倍。结合可比公司PE 估值情况,给予公司2021 年36-40 倍PE 估值,对应合理价值区间为50.55-56.17 元,维持“优于大市”评级。

      风险提示:军民品下游市场需求不及预期;原材料采购价格波动。