中航机电(002013):航空业务收入同比大幅提升 盈利改善

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:孟祥杰/代川 日期:2021-05-06

  核心观点:

      4 月25 日晚公司发布2021 年一季报:Q1 航空业务收入大幅提升,毛利率微增。营收端,受益于公司航空业务收入同比大幅提升、非航空业务企稳回升,公司一季度合并口径实现营业收入35.80 亿元,同比增长72.54%。若剔除去年一季度疫情停工等影响,则相比于2019 年一季度,2020Q1、2021Q1 营收端实现复合增速为20.56%,实现稳增长。利润端,公司2021Q1 实现归母净利润2.11 亿元,同比增长225.22%,增速高于营收增速,主要原因系:①高毛利率航空业务收入占比提升,毛利率改善,较去年同期增加0.12pct 至19.87%;②费用端改善显著,成本管控力度提升,本期期间费用率为12.52%,较去年同期下降3.54pct,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下降0.37pct、2.13pct、1.54pct,其中财务费用较去年同期下降56.42%,主要系公司可转债提前赎回融资成本下降。公司作为国内高端装备机电系统多谱系覆盖的领先者之一,有望率先受益于国防现代化加速过程中武器装备更新换代下行业红利,基于一季度航空业务收入同比大幅提升及盈利端结构性改善,我们看好公司全年业绩稳增。

      21-23 年业绩分别为0.34 元/股、0.41 元/股、0.50 元/股,对应4/28 日收盘价对应PE 分别为29/24/20 倍。公司作为国内高端装备机电系统领先者之一,有望率先受益国防现代化及武器装备更迭换代等带来的体量规模及盈利质量“双升”,我们看好公司中长期稳健发展。综合考虑公司集团背景、主营业务垄断地位及未来航空装备更新换代的发展期,我们认为适合给予中航机电21 年35 倍PE,对应合理价值11.92元/股,给予“增持”评级。

      风险提示:疫情发展超预期;装备需求低预期;重大政策调整风险等