蔚蓝锂芯(002245)：加大锂电产能建设 LED实现扭亏为盈

　　事件：

    　　2021 年第一季度，公司实现营业收入14.63 亿元，同比增长115.25%；实现归母净利润1.60亿元，同比增长1508.53%；实现经营活动产生的现金流量净额3.48 亿元，同比增长123.82%。

    　　投资要点：

    　　业绩符合预期，各项业务经营良好推动盈利大增。2021 年第一季度，公司实现营业收入14.63 亿元，同比增长115.25%，主要系2020 年一季度同期基数较低所致；实现归母净利润1.60 亿元，同比增长1508.53%，主要系公司各项业务经营情况良好，其中锂电池业务经营情况表现出色，已成为公司最大利润贡献来源，而LED 业务也实现了扭亏为盈所致；公司实现经营活动产生的现金流量净额3.48 亿元，同比增长123.82%，主要系经营情况良好，利润情况大幅增长所致。

    　　加大锂电池产能建设，Q4 天鹏二期投产助力供货。基于在蓬勃增长的市场需求下，产能不足影响了公司锂电池业务的客户服务和业务拓展这一现状，公司加速推进锂电池扩产在建和筹建项目。2021 年3 月，公司董事会审议通过了《关于天鹏锂能产业化项目投资的议案》，同意在淮安清河经济开发区进行天鹏锂能产业化项目投资，建设高效新型锂离子电池产业化项目，项目拟总投资50 亿元，新建40 亿AH 圆柱锂电池产业化项目。其中首期投资23.50 亿元，预计达产后可实现年均营业收入约34 亿元，实现年均净利润约5 亿元。项目全面建成后，公司锂电池年总体产能将超过19 亿颗，公司将具有从动力工具领域向其他应新能源用领域拓展的产能保障。此外，2020 年开工建设的天鹏电源二厂二期项目，报告期内建筑主体已经封顶，项目进展顺利，预计能够确保今年四季度顺利投产。

    　　该项目达产后，公司电池产能将实现年产圆柱电池7 亿颗。

    　　LED 业务扭亏为盈，金属物流稳健发展。LED 行业中，Mini LED、高光效LED、车用LED、植物照明之类的新兴应用领域正在不断出现，公司抓住发展机会，积极调整经营思路，以大尺寸倒装、高压，以及高光效、背光、Mini LED 等高端核心产品为基础，不断拓宽产品系列，优化产品结构，持续产品升级；2020 年末，LED 芯片业务实现盈亏平衡；2021 年一季度，公司LED 业务实现扭亏为盈。金属物流配送业务方面，公司为超过1000 家知名企业提供金属材料的仓储、分拣、套裁、包装、配送以及来料加工等完整供应链服务，业务有望保持稳健发展。

    　　维持盈利预测，维持“买入”评级：公司是国内领先的电动工具锂电池供应商，受益国产替代加速。我们维持公司盈利预测，预计21-23 年归母净利润分别为6.03、7.89、10.14亿元，对应21-23 年EPS 分别为0.58、0.76、0.98 元/股，当前股价对应的PE 分别为21倍、16 倍、13 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：公司技术迭代不及预期；新增产能消化不及预期；市场竞争加剧风险。