精锻科技(300258):疫情下表现稳健 在手订单充足

类别:创业板 机构:海通证券股份有限公司 研究员:杜威 日期:2021-05-05

  公司发布2020 年报。2020 年公司实现营收12.03 亿元,同比-2.12%;归母净利润1.56 亿元,同比-10.38%,扣非后归母净利润1.25 亿元,同比-21.07%;毛利率31.48%,同比-3.84pct;净利率12.95%,同比-1.19pct,我们认为2020 年在新冠疫情的影响下,公司营收和净利润小幅下滑,表现稳健。分单季度看,2020Q4 公司营收3.81 亿元,同比+14.67%,归母净利润0.53 亿元,同比+595.33%,我们判断归母净利润大幅增加主要由于去年同期因计提商誉减值损失导致净利润基数较低;毛利率29.63%,同比-5.19pct,净利率13.84%,同比+11.55pct。分产品看,2020 年锥齿轮类产品营收6.86 亿元,同比-4.62%,结合齿类产品营收2.02 亿元,同比-9.77%,毛利率同比分别-3.6pct 和-8.35pct。

      公司发布2021 年一季报。2021Q1 公司营收3.26 亿元,同比+37.15%,环比-14.39%,归母净利润0.53 亿元,同比+70.95%,环比基本持平;毛利率31.68%,同比-2.1pct、环比+2.05pct,净利率16.11,同比+3.18pct,环比+2.27pct。一季度公司各类产品订单总量约1433 万件,实际产出数1233 万件,订单完成率86%,订单完成率低于订单总量的主要原因是客户因受汽车芯片短缺及其它影响实际需求有所下调,公司出产同步调整所致。

      在手订单充足,新能源项目有望带来主要增量。2020 和2021Q1 期间公司新项目和新客户拓展持续推进,公司总部和宁波电控共计新立项产品51 项,量产项目共计29 项;其中公司获得了GKN、DANA、EATON、大众奥迪等出口和国内新项目的配套定点,以及汇川技术等公司新能源汽车差速器总成等项目定点,同时公司的子公司宁波电控获得了ZF 电磁阀类件总成新项目提名、上汽氢能源汽车排氢电磁阀新项目提名,我们认为上述项目的获取标志着公司在新能源汽车产业链的产品布局取得突破,目前公司产品已具备一定的全球竞争力,后续新能源汽车产品有望持续为公司贡献增量。

      盈利预测与投资建议。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为2.45/3.05/3.56 亿元,EPS 分别为0.51/0.63/0.74 元。参考可比公司估值水平以及考虑到公司在产品转型后的较高成长性,给予其2021 年22-25 倍PE,对应合理价值区间11.22-12.75 元,维持“优于大市”评级。

      风险提示。主要客户新车型销量不及预期;原材料价格波动;客户开拓不及预期。