深度*公司*众信旅游(002707)：计提减值轻装上阵 境内境外联动发展

　　公司披露2020 年年报及2021 年一季报。2020 年公司实现总营收15.92 亿元，营收15.61 亿元，分别同比下降87%、88%，归母净利润亏损14.80亿元，同比下降2257.47%。20Q1 公司实现营业收入0.85 亿元，归母净利润亏损0.75 亿元，同比分别下降93%、157%，业绩恢复略低于预期。

    　　支撑评级的要点

    　　计提商誉及坏账，轻装上阵迎接复苏。2020 年公司资产减值7.68 亿元，主要为计提商誉减值，信用减值1.41 亿元，主要为计提坏账准备。商誉及坏账准备的计提影响公司归母净利润。商誉和坏账的集中释放有利于公司在21 年轻装上阵，有望将更多的精力聚焦旅游业务的恢复和开拓。

    　　一季度业绩承压，重点发力国内旅游。20Q1 公司实现营收0.85 亿元，同比下降92.54%；归母净利润亏损0.75 亿元，同比下降156.82%。20Q1 公司业绩承压源于“就地过年”及疫情散发等因素，叠加一季度本为出游淡季，故公司业绩恢复略低于预期。公司针对疫情，顺势聚焦国内旅游业务并加大投入力度，未来有望与恢复后的出境旅游形成联动效应。

    　　开拓“旅游+”业务，增加主业附加值。2020 年公司与中免集团、王府井签署战略合作协议，布局免税。与阿里集团开拓产品供给、支付、系统等领域，做强旅游分销及新零售业务。公司以旅游业务为核心，开拓“旅游+”的辐射范围，未来有望为公司带来新的业绩增长点。

    　　押注自贸港，静待整体复苏。公司先后与海南省旅文厅、乐城先行区管理局签署合作协议，未来将发力目的地营销、医疗康养旅游、旅游消费中心建设、康养基地建设等领域。公司将未来发展与海南大发展绑定，结合国际旅游的逐步启动，公司为整体业务的复苏已做好准备。

    　　估值

    　　我们预计21-23 年公司EPS 为0.01/0.19/0.23 元，22-23 年同比增长1635.4%、21.4%，对应市盈率为524.5/30.2/24.9 倍，维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　国内外疫情反复、国际旅游开放不及预期、合作落地不及预期。