启明星辰(002439)2021年一季报点评:一季度现金流优异 发布全新云安全产品

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:熊莉/库宏垚 日期:2021-05-05

  一季度现金流和合同负债高增长

      2021 年一季度,公司实现收入5.06 亿元(+120.18%),相比2019Q1增长45.82%;归母净利润为-0.75 亿元(+4.94%),扣非归母净利润为-0.86 亿元(+5.14%)。公司一季度恢复迅速,提供商品和劳务收到现金9.87 亿元,经营性现金净流量达到0.46 亿元,是历史上首次一季度净现金流转正。费用率方面,销售费用同比增长68.70%,管理费用同比增长43.07%,研发费用同比增长43.35%。公司21Q1 合同负债达到4.25 亿,相比20 年底增长1.83 亿元。

      安全运营中心持续引领,优质商业模式被忽视公司把握头部客户运营和服务的特性,业内首推安全运营中心,目前已经在全国覆盖75+城市和地区的安全运营体系,2021 年力争累计达到120 个城市的覆盖,引领行业发展。随着运营中心建设在各地逐步深耕,其“渠道”角色下,新的服务和产品不断赋能,单体营收有望持续增长。同时公司也在构建不同场景的运营中心,如工业互联网场景等;也与中国电信签署创新合作协议,未来有望开拓与运营商共建的业务模式。安全服务化趋势下,公司各地安全运营中心有望大幅提升人均产值,可持续收入将减缓行业季节性波动。

      发布全新云安全产品,网安行业依然景气

      公司发布下一代云安全管理平台、SASE 安全访问服务边缘。公司在云安全管理平台上已积累多年,下一代产品直面当前多云环境下安全运营问题,将安全能力原子化。SASE 业务主要面向工业互联网场景,对海量的工业传感器等数据在云端保护和汇聚。随着IT 产业的持续迭代,新兴安全增长点持续涌现,叠加信创和不断加大投入的攻防演习,行业有望恢复高增长;公司2021 年经营目标是实现30%以上业绩增长。

      风险提示:等保等信息安全政策实施不及预期;行业竞争加剧。

      投资建议:维持“买入”评级。

      预测2021-2023 年公司营收为46.46/58.17/71.51 亿元,归母净利润为10.53/13.28/16.66 亿元,EPS=1.13/1.42/1.78 元。维持“买入”评级。