浦发银行(600000)2021年一季报点评：不良继续出清

　　浦发银行披露2021 年一季报

    　　公司在报告期内实现归母净利润187 亿元，同比增长7.7%，增速较去年年报回升8.7 个百分点。

    　　收入负增长，拨备反哺利润

    　　2021 年一季度实现营业净收入495 亿元，同比下降10.6%，增速较去年年报降低13.6 个百分点；一季度拨备前利润同比下降15.0%，增速较去年年报降低16.2 个百分点。收入和拨备前利润降低，主要是因为公司净息差大幅回落导致。今年一季度资产减值损失计提同比下降35.0%，拨备计提压力减轻使得净利润增速回升。一季度总资产同比增长10.5%，较去年年报小幅降低3 个百分点，期末核心一级资本充足率为9.16%，较年初下降35bps。

    　　净息差下降拖累收入增长

    　　使用期初期末平均余额测算的今年一季度净息差为1.75%，较去年同期下降39bps，降幅与去年年报接近，我们估计主要受公司贷款结构调整、压降高收益高风险资产导致。

    　　不良继续出清

    　　公司2021 年一季末不良率1.66%，较年初下降7bps；关注率2.52%，较年初下降6bps；期末拨备覆盖率154%，较年初略微上升1 个百分点；期末拨贷比2.57%，较年初降低7bps，显示出公司在一季度加大了不良处置力度，同时减少了拨备计提，公司不良仍在出清的过程中。

    　　投资建议

    　　公司表现符合预期，我们维持盈利预测不变，预计2021~2023 年净利润分别为625 亿元/676 亿元/747 亿元，同比增长5.9%/8.3%/10.5%，对应摊薄EPS2.00 元/2.18 元/2.42 元；当前股价对应的动态 PE 为5.0x/4.6x/4.2x ，动态 PB 为0.5x/0.5x/0.4x ，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。