工商银行(601398)2021年一季报点评:业绩平稳增长

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:王剑/陈俊良/田维韦 日期:2021-05-05

  工商银行披露2021 年一季报

      公司在报告期内实现归母净利润857 亿元,同比增长1.5%。

      利润表各项数据表现稳定

      2021 年一季度实现营业净收入2342 亿元,同比增长3.2%,较去年年报持平;一季度拨备前利润同比增长2.8%,较去年年报小幅回落1.5个百分点,主要是因为成本收入比小幅提升,一季度成本收入比较去年同期小幅增加1 个百分点。一季度资产减值损失同比增加5.7%,增长平稳。

      净息差同比下降拖累收入增长

      公司2021 年一季度净息差2.14%,同口径下同比下降16bps,降幅与年报降幅大致接近,拖累收入和净利润增长。由于去年后面几个季度的净息差是下降的,我们估计随着基数降低,公司后续收入增长的表现有望好转。

      资产质量总体稳定

      公司2021 年一季末不良率1.58%,较年初持平;一季度资产减值损失平稳增长,拨备覆盖率也大致保持稳定,期末拨备覆盖率183%,较年初小幅提高2 个百分点,期末拨贷比较年初小幅提高0.04 个百分点至2.89%。总体来看,公司资产质量大致稳定,拨贷比处于近几年较高水平。

      投资建议

      公司表现符合预期,我们维持公司盈利预测不变,认为后续随着净息差基数降低,公司收入增速有望回升。我们预计公司2021~2023 年净利润为3406 亿元/3753 亿元/4211 亿元,同比增长7.2%/10.2%/12.2%,对应摊薄EPS0.91 元/1.01 元/1.13 元;当前股价对应的动态 PE 为5.6x/5.1x/4.5x ,动态 PB 为0.6x/0.6x/0.5x ,维持“买入”评级。

      风险提示

      宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。