联创电子(002036)年报点评：光学业务引领成长 车载镜头持续发力

公司发布2020 年年报及2021 年一季报

    公司2020 年实现营业收入75.32 亿元（同比+23.84%），归母净利润1.64 亿元（同比-36.68%）；另外，公司2021 年一季度实现营业收入22.82 亿元（同比+133.95%），归母净利润0.36 亿元（同比+49.83%）。公司2021 年公司的经营目标是力争实现营业收入100 亿元，并实现营业收入和利润稳步增长，我们认为公司在光学业务的快速增长下，2021 年业绩将稳定增长。

    光学业务引领成长，车载镜头业务带来巨大空间公司是车载镜头和高清广角镜头全球核心厂商，光学业务竞争力不断增强，车载镜头市场份额增长较快。2020 年手机镜头及影像模组销售收入较上年增长约56%，车载镜头及影像模组销售收入增长约123%。2021 年Q1 公司光学业务同比增长76.39%，增长幅度明显。其中，光学高清广角镜头和高清广角影像模组领域同比增长58.32%，光学车载镜头及模组业务同比增长470.00%，光学手机镜头和手机影像模组同比增长63.40%。此外，公司在2021年初发布了股票激励计划草案，基本覆盖了公司所有中高层以及核心技术业务人员，行权条件要求2021 至2023 光学产业收入年复合增长率超50%，彰显了公司对光学业务快速发展的信心和决心。

    触控显示业务轻装上阵，增资韩国美法思向触控IC 产业延伸其他业务来看， 2020 年公司触控显示/光学元件/终端制造/集成电路/其他贸易业务营收分别为25.75/15.65/6.69/25.33/1.92 亿元；其占营收比例分别为34.19%/20.77%/8.88%/33.62%/2.54%；较2019 年同比分别为-22.08%/22.68%/100%/72.27%/545.25%。触控显示业务集中处理不良应收账款，目前公司触控显示业务已切换为配套行业重点大客户，公司财务端不确定性已消除，2021年Q1 触控显示业务实现同比增长229.41%。此外，公司还出资认购韩国美法思14.14%股权，公司业务有望向触控IC 产业延伸，还可借助韩国美法思的平台，不断扩展大客户范围，吸取国际化大公司先进的管理运营经验。

    盈利预测及投资建议

    公司为车载镜头和高清广角镜头全球核心厂商，光学业务竞争力不断增强，车载镜头市场份额增长较快，我们预计公司2021-2023 年的EPS 分别为0.36/0.47/0.62 元/股，对应PE 分为28.6/21.6/16.5 倍，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：竞争加剧，中美贸易摩擦，下游需求不及预期