姚记科技(002605):2020年游戏业务高速增长 并表芦鸣科技 短视频业务提供成长新动能

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:郝艳辉/毛云聪/孙小雯/陈星光 日期:2021-05-03

投资要点:

    2020 年公司营收净利高速增长。公司2020 年实现营收25.62 亿元,同比增长47.52%;实现利润总额13.07 亿元,同比增长161.26%;实现归母净利润10.93 亿元,同比增长217.06%;实现扣非归母净利润5.68 亿元,同比增长78.65%。2020 年公司经营业绩实现高速增长,主要系游戏产品流水表现较好,以及芦鸣科技的并表所致。21Q1 公司实现营收9.8 亿元,同比增长83.59%,实现扣非归母净利润1.8 亿元,同比增长26.49%,在去年高基数下,依旧实现收入和利润的高速增长。

    移动游戏市场规竞争加剧,公司持续加强创新力度。为对抗市场竞争加剧的风险,公司加大创新力度,除传统手游业务外,还积极布局H5 游戏、微信小程序等领域,全年累计投入研究开发费用1.38 亿元,占公司总营收的5.37%。2020 年公司还自研自发建立了游戏智能化投放平台,及时跟踪投放效果,调整投放计划,大幅提高了投放效率。公司旗下小游戏《梦幻恐龙园》

    在Quest Mobile 发布的2020 年上半年报告中位居6 月份小游戏MAU(月活跃用户)排行第3 名,MAU 达到2480 万人次。公司旗下子公司成蹊科技2020年实现扣非归母净利润4.42 亿元,占公司扣非归母净利润的 78%。

    加速短视频行业布局,互联网创新营销业务实现新突破。国内2020 年互联网广告全年收入4971.61 亿元,同期增长13.85%,其中短视频广告增幅达106%。公司于2020 年7 月14 日完成对芦鸣科技余下88%的股权收购。2020年芦鸣科技实现扣非净利润3442.84 万元,已完成全年2700 万元的业绩承诺。2020 年公司还围绕短视频策略,与核心团队共同投资了上海西亭文化传媒有限公司,该公司在嘉定打造了上海国际短视频中心基地,进一步推动短视频行业发展,提供公司未来发展提供新动能。

    盈利预测与估值分析。我们认为公司轻度游戏近年来表现出色,营销方面收购芦鸣科技未来有望加强公司在流量端的积淀。我们预测公司2021-2023 年EPS 分别为1.91 元、2.28 元和2.66 元。参考同行业公司,我们给予公司2021年15-18 倍动态PE,对应合理价值区间为28.65-34.38 元/股,维持优于大市评级。

    风险提示。捕鱼游戏流水下滑,游戏政策监管趋严。