鄂武商A(000501):Q1营收同比增长55.1% 关注公司业务转型升级成效

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:樊俊豪/徐卓楠 日期:2021-05-03

  2021 年一季度业绩符合我们预期

      鄂武商公布1Q21 业绩:收入20.03 亿元,同比增长55.1%;归母净利润2.67 亿元,较去年同期的亏损2.25 亿元扭亏,符合此前业绩预告区间;扣非归母净利润2.55 亿元,同比扭亏。

      发展趋势

      1、Q1 营收同比增长55.1%。后疫情时代,公司继续改造升级零售业态、持续挖掘消费热点、加强集团化营销影响力,推进自营、自采及独有品牌引进,挖掘“首店首发首展”经济(即引进全省以及区域首店品牌),带来基本面恢复态势良好;叠加去年同期疫情期间购物中心阶段性闭店、超市门店着重稳物价所致的营收低基数影响,Q1 营收实现较快增长。

      2、扣非净利率修复至12.7%,盈利能力有所改善。公司Q1 实现毛利率44.2%,同比提升14.5ppt;费用端来看,销售费用率20.7%,同比下降19.4ppt;管理费用率3.1%,同比下降0.9ppt;财务费用率0.9%,同比下降0.1ppt。综合影响下,公司Q1 实现净利润率13.3%,同比提升30.7ppt,扣非净利率修复至12.7%,同比提升30.3ppt,我们认为主要受益于疫情后线下零售逐步恢复,及公司经营调整举措效果显现。

      3、后续关注公司业务升级转型进展。①聚焦零售主业:公司将继续推进“摩尔城做精、梦时代做新、众圆做实、超市做优、区域市场做强”的战略规划。购物中心方面,公司将整合资源以继续保持摩尔城于华中区域领先优势,并积极推动众圆全馆向“城市奥莱”转型升级;超市方面,武商超市加速引入自营、自采及独有品牌,不断升级到家业务,持续提升门店效益;②打造“智慧武商”:公司计划将加快经营系统提档升级及集团数据中台、业务中台的落地;创新升级梦时代项目信息化系统以满足顾客对未来沉浸式购物场景的需求。后续关注公司改革创新效果。

      盈利预测与估值

      维持2021 年和2022 年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年10 倍/8 倍市盈率。维持中性评级,考虑新零售对传统零售业态的冲击,下调目标价7%至13.5 元,对应11 倍2021 年市盈率和10 倍2022 年市盈率,较当前股价有19%的上行空间。

      风险

      线下消费需求低迷;业务创新效果不及预期。