科达制造(600499)：业绩大幅增长 主业依旧向好 碳酸锂业务“量”“价”齐升！

　　事件：

    　　2020 年年报：2020 年公司实现营业收入73.9 亿元，同比增长15%；实现归母净利润2.8 亿元，同比增长138%；实现扣非净利润0.33 亿元，其中非经常性损益主要包含转让佛山科达陶瓷科技有限公司51%股权所得的3.2 亿元投资收益。

    　　一季报：一季度实现营业收入21.1 亿元，同比增长66%，实现归母净利润1.9 亿元，同比增长527%；实现扣非净利润1.8 亿元，同比增长1137%。

    　　点评：

    　　1. 碳酸锂“量”“价”齐升，单吨利润接近2.7 万元，新增2 万吨产能已于4 月份逐步释放！2020 年全年销量1.4 万吨，一季度销量2450吨，根据一季报测算单吨碳酸锂利润接近2.7 万元左右，一季度没有充分反映碳酸锂价格。同时，蓝科二期2 万吨电池级碳酸锂产能已于今年4 月份逐步释放产能，结合目前碳酸锂价格高位稳定，盐湖提锂成本较低，预计蓝科全年利润将大幅增长！

    　　2. 非洲陶瓷厂盈利能力依旧优秀，仍在持续扩产！根据一季度少数股东收益测算，非洲工厂一季度实现利润约1.7-1.8 亿元。去年全年非洲工厂实现收入17.9 亿元，实现净利润4.1 亿元，净利率22.8%。同时非洲第五个国家赞比亚的工厂也在4 月份开工建设，随着产能不断扩张，后续收入和利润也将持续增长！

    　　3. 受益岩板需求大幅增长，陶机业务一季度持续向好，净利润率也在大幅提升！目前国内已建成及正在建设中的岩板生产线中，约 70%使用了公司的成型、抛光设备，受益于下游需求爆发，公司陶机业务一季度持续向好！

    　　盈利预测：考虑陶机和非洲陶瓷业务持续快速增长，碳酸锂业务了“量”

    　　“价”齐升，上调公司2021-2023 年净利润至7.6 亿、11.2 亿和13.3 亿，PE 为27 倍、18 倍和15 倍，维持“买入”评级。目标价14.12 元/股。

    　　风险提示：海外业务不达预期，蓝科锂业业绩不达预期。