广州酒家(603043)公司信息更新报告:食品业务稳步增长 餐饮业务逐渐恢复

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:张宇光 日期:2021-05-03

餐饮业务逐渐复苏,维持“增持”评级

      公司2021Q1 营收6.7 亿元,同比增28.7%;归母净利0.48 亿元,同比增289.6%。

      由于餐饮业务持续恢复,我们上调盈利预测,预计2021-2023 年归母净利为5.6(+0.2)、6.7(+0.2)、7.4(+0.2)亿元,EPS 为1.39(+0.06)、1.66(+0.05)、1.83(+0.05)元,当前股价对应PE 为29.9、25.1、22.7 倍。随着消费需求回暖,餐饮逐渐复苏;食品业务随着产能释放、渠道铺设,潜力较大,维持“增持”评级。

    月饼、速冻略有下跌,餐饮业务增速较快

      分业务来看:(1)食品:月饼2021Q1 同比降9.7%;速冻业务需求仍然旺盛,但由于2020Q1 疫情期间消费者在家吃饭频次增加,使速冻食品基数大,速冻业务同比降1.6%;春节期间年货产品需求恢复,饼酥等年货产品增长带动其他产品同比增30.1%;(2)2021Q1 餐饮业务同比增105.3%,环比增0.38%,2020Q1 餐饮业务受疫情影响较大,2021Q1 就地过年下餐饮业务逐渐恢复,目前恢复至2019年的九成。分区域来看:2021Q1 省外经销商增25 个至308 家,收入增32.9%;省内市场增12 家至554 家经销商,收入增28.0%。展望未来,随着产能释放、省内、省外、电商渠道布局完善、餐饮业务逐渐复苏,公司收入仍可稳步增长。

    2021Q1 净利率提升主因餐饮业恢复较快

      2021Q1 净利率同比增4.8pct 至7.1%,提升主因毛利率提升2.5pct、销售费用率降2.3pct、管理费用率降1.5pct。毛利率提升主因2021Q1 毛利率较高的餐饮业务逐渐恢复,收入占比提升。规模效应逐渐体现下费用率下行。

    产能陆续释放,餐饮、食品双轮驱动公司稳步增长产能瓶颈制约食品业务发展,未来随着梅州基地2021Q2 投产,可支撑食品制造业务快速发展。餐饮业务上广州酒家、陶陶居两个品牌独立运营,且陶陶居定位年轻化、已经混改提升资产完整性,未来增长可期。长期来看,公司通过餐饮业务塑造品牌,食品制造业务扩规模,餐饮、食品双轮驱动下公司业绩可稳步增长。

    风险提示:宏观经济波动风险、市场拓展不及预期风险、原料价格波动风险等。