士兰微(600460)公司信息更新报告:受益行业景气 2021Q1盈利弹性尽显

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:刘翔 日期:2021-05-03

  受益行业高景气,公司2021Q1 取得亮眼业绩

      公司发布一季报,2021Q1 实现营收14.75 亿元,同比增长113.47%,环比亦进一步增长12.05%;公司实现归母净利润1.74 亿元,同比增长7726.86%。受益行业高景气,公司营收持续增长,利润率大幅提升,取得了公司历史上单季度最高盈利。我们上调盈利预测,预计公司2021-2023 年归母净利润为7.71/9.03/10.43 亿元(原值为3.37/4.66/5.57 亿元),对应EPS 为0.59/0.69/0.80 元,当前股价对应PE 为52.6/44.9/38.9 倍,对公司维持“买入”评级。

    毛利率提升+费用端改善,净利率提升明显

      功率半导体行业持续高景气,公司在2021Q1 对产品售价进行调涨,毛利率提升明显,2021Q1 实现毛利率29.33%,同比提升8.6 个pct,环比提升3.74 个pct。

      此外公司收入规模快速上升,规模效应显现,费用率显著下降。公司2021Q1 期间费用率为16.73%,同比下降10.29 个pct,环比下降7.42 个pct。毛利率提升叠加费用端改善,公司2021Q1 实现销售净利率10.79%,盈利弹性尽显。

    高强度研发投入,产品不断取得突破

      公司持续高强度研发投入,成果显著:公司采用自主芯片的IGBT 模块已进入车规客户小批量供货、2020 年IPM 在白电客户销量达200%高速增长、MCU/MEMS等产品均实现快速推广,发展势头强劲。

    8 英寸及12 英寸产能爬坡顺利,有望支撑公司收入快速成长公司8 英寸晶圆产线爬坡顺利,至2020 年12 月达到6 万片/月的目标,全年产出芯片57.13 万片,助力士兰集昕2020 年收入同比高速增长77.60%。目前8 英寸产线仍处于特色工艺平台建设阶段,承载产品种类及产品品质将进一步提升。

      此外,厦门士兰集科公司12 英寸晶圆产线也已于2020 年12 月正式投产,有望在2021 年底形成3 万片/月的产能。公司12 英寸产线投产时机恰逢行业高景气,无疑给公司产能提供充足弹性,有望支撑公司收入快速成长。

    风险提示:产线建设不及预期;行业竞争加剧,毛利率下滑;行业需求下滑。