东方国信(300166)一季度业绩拐点已现：2021关注工业互联网与东方国信云进展

　　2020 年业绩不及预期；2021 年一季度业绩符合预期东方国信公告2020 年业绩：2020 年实现营业收入20.9 亿元，同比下滑2.9%；归母净利润3.0 亿元，同比下滑39.9%；扣除非经常性损益后净利润为2.9 亿元，同比下降39.8%。受疫情影响，公司客户合同落地与项目实施延迟，尤其是公司四季度收入受损幅度超出我们的预期，2020 年业绩表现略低于我们预期。

    　　1Q21 业绩实现复苏：公司2021 年第一季度实现收入4.3 亿元，同增28.6%；净利润6,468 万元，同增48.3%，随着2020 年四季度部分延迟的订单逐步确认，公司一季度业绩复苏态势显现，收入及利润均保持较好的增长态势。

    　　发展趋势

    　　疫情拖累2020 全年业绩，2021 复苏态势明确。运营商与政府端客户以线下解决方案实施为重，是公司重要收入来源。2020 受疫情影响，公司项目实施滞后，致使来自电信与政务客户的收入分别下滑9.2%与25.6%，拖累整体收入增速。金融行业表现可圈可点：银行客户受疫情影响对移动互联、线上营销、数据中台的需求激增，促使金融行业客户为公司创收4.9 亿元，同比增长7.3%。

    　　现金流有所转好：公司2020 加强回款管理，实现经营性现金流净流入4.3 亿元，同比提升28.3%。随着国内疫情基本消退，下游客户招标恢复，公司一季度新获中国联通共计4 千余万元的大数据相关及上云改造项目。面向2021，我们认为公司来自运营商及政务客户的业绩有望持续回暖。

    　　2021 展望：工业互联网再上层楼，东方国信云持续发力

    工业互联网：公司计划以Cloudiip 为载体，构建工业互联网产业生态体系，已新获中国核电等标杆客户。我们相信Cloudiip作为国内领先的工业互联网平台，未来可借力政策红利进一步实现收入兑现。

    东方国信云：2020 年BONCLOUD 云计算业务逐渐放量，全年贡献营收1,227 万元，毛利率相较前三季度提升6ppt 至59.9%。

    　　公司计划依托IDC 资源与云技术积累持续发力云业务，抢占数据分析类SaaS 市场。我们推荐持续关注公司云业务的进展。

    　　盈利预测与估值

    　　疫情影响下公司传统业务及创新业务整体进展均有所延后，我们下调公司2021 年收入预测19%至26.08 亿元，下调净利润预测39%至5.01 亿元；引入2022 年收入预测31.36 亿元，净利润预测6.50亿元。维持跑赢行业评级，下调目标价33%至12 元，基于25 倍2021 年市盈率估值，较当前股价有35%上行空间。当前股价对应19 倍/14 倍2021 年/2022 年市盈率。

    　　风险

    　　政策落地不及预期；战略业务推进不及预期；市场竞争加剧。