长电科技(600584):盈利能力持续改善 业绩维持高增长

类别:公司 机构:华金证券股份有限公司 研究员:胡慧 日期:2021-05-03

  投资要点

      事件:公司发布2020 全年及2021Q1 业绩报告,2020 全年实现营业收入264.64亿元,同比增长12.49%;实现归母净利润13.04 亿元,同比增长1371.17%;实现扣非归母净利润9.51 亿元,扭亏为盈。2021Q1 实现营业收入67.12 亿元,同比增长17.59%;实现归母净利润3.86 亿元,同比增长188.68%;实现扣非归母净利润3.48 亿元,同比增长227.26%。

      盈利能力继续改善:从2020 全年来看,毛利率为15.45%%,提升4.3 个百分点,归母净利率为4.93%,提升4.55 个百分点,期间费率均有所下降。分季度来看,2020Q4 毛利率为15.44%,同比提升2.59 个百分点,归母净利率为7.01%,同比提升3.32 个百分点;2021Q1 毛利率为16.03%,同比提升2.93 个百分点,归母净利率为5.75%,同比提升3.41 个百分点。

      各经营主体保持增长的同时净利率均有所提高:从各经营主体来看,收入和净利润都有不错的表现。2020 年星科金朋实现收入13.41 亿美元,同比增长25.41%,实现净利润2294 万美元,净利率为1.71%,扭亏为盈,主要由于芯片终端应用市场从4G 向5G 产品的迭代进入增长期,公司通过对技术的不断升级,提前做好了满足客户相应新产品生产的能力,业务订单随之增长;长电先进实现收入19.95 亿元,同比减少29.69%,同口径下增长23.34%,实现净利润3.21亿元,同比增长37.23%,净利率由8.23%提高到16.07%,主要是疫情使居家办公、线上会议与学习等终端应用需求大幅增加;长电韩国实现收入12.35 亿美元,同比增长64.97%,实现净利润5844 万美元,同比增长669.97%,净利率由1.01%提高到4.73%,主要是先进的系统级封装需求不断增长;长电本部实现收入82.07 亿元,略微降低,实现净利润4.07 亿元,净利率为4.95%,扭亏为盈;长电滁州实现收入11.84 亿元,同比增长4.62%,实现净利润2.05 亿元,同比增长32.29%,净利率由13.67%提高到17.29%;长电宿迁实现收入9.56 亿元,同比增长10.85%,实现净利润1.07亿元,同比增长75.12%,净利率由7.09%提升到11.21%。

      针对新兴市场进行研发投入,布局未来市场:2020 公司研发投入10.19 亿元,收入占比3.85%,主要集中在 5G 射频、天线封装(AiP)、高性能计算(HPC)和汽车应用等新兴市场。在5G 方面,公司聚焦Sub 6GHz 、毫米波天线封装、射频前端(RFFE)模组和系统级封装(SiP)的研发。在高性能运算应用方面,公司与不同的晶圆制造厂在最先进的 5 纳米至 14/16 纳米硅节点技术上进行合作。在汽车市场,公司与主要客户开展密切合作,开发具有更高可靠性标准的电动汽车和自动驾驶相关封装技术。

      投资建议:我们预计公司2021 年至2023 年归母净利润分别为18.51、24.68、28.74亿元,每股收益分别为1.04、1.39、1.61 元,对应2021 年4 月28 日37.29 元股价的PE 分别为35.8、26.9、23.1 倍,维持“买入-B”建议。

      风险提示:中美贸易关系紧张;新产品研发不及预期;新产能扩建进程不及预期;下游需求不及预期。