北京君正(300223):整合效果初显现 车载龙头迎风起

类别:创业板 机构:信达证券股份有限公司 研究员:方竞/刘志来 日期:2021-05-03

  事件:2021年4月28 日,北京君正公告2021 年一季报,公司实现营收10.7 亿,同比增长1773.8%,环比增长13.4%。实现归母净利润1.2 亿,同比增长864.5%,环比增长137.1%。

      点评:

    整合效果初显现,1Q21 业绩高增长。公司一季度营收10.7 亿,同比增长1773.8%,环比增长13.4%。公司自去年6 月并表ISSI 以来,整合效果逐渐显现,因并表产生的存货增值对产品成本的影响逐渐降低,公司表观毛利率恢复正常水准,1Q21 单季度毛利率32.1%,环比提升2.8 个百分点。

      期间费用方面,各项费用保持相对稳定,销售费用、管理费用、财务费用基本持平去年四季度,合计0.91 亿,环比微增,同时因为营收增长,费用率有所下降;研发费用1.1 亿,环比略有降低,但仍保持10.3%的研发费用率。公司1Q21 实现归母净利润1.2 亿,同比增长864.5%,环比增长137.1%。净利率达11.3%,环比提升5.9 个百分点。

      就各项细分业务而言:

      微处理器芯片营收0.43 亿,同比增长90.0%。智能视频芯片营收1.73 亿,同比增长449.4%。公司本体部分的视频芯片业务,自2020 年下半年开始爆发,公司的供应能力持续提升,因此1Q21 有优异表现,若后续产能得到进一步保障,有望取得更佳成绩。

      存储芯片业务营收7.44 亿,我们预计环比传统的旺季仍有一定程度增长,其中汽车市场的需求是公司存储业务增长的主要驱动力。而且公司的NorFlash 产品研发进展良好,后续有望带来业绩贡献。模拟与互联芯片营收0.85 亿,公司在高亮度、高电流和灯效LED 方面,以及先进的汽车内部互联技术方面持续进行研发投入,引领行业的需求趋势。

      综合来看,并表ISSI 后的摊销影响逐渐降低,公司整合ISSI 的效果开始在报表正常显现,随着公司在车载存储和模拟芯片领域的持续加码,未来有望持续受益于下游需求爆发。

    盈利预测与投资评级:我们上调部分盈利预测,预计2021-2023 年归母净利润分别为5.0、6.9、9.2 亿元,对应4 月28 日收盘价(60.97 元/股)估值分别为57.4、41.5、31.2。维持“买入”评级。

    风险因素:市场竞争加剧风险;上游涨价风险;商誉减值风险。