三友化工(600409)公司信息更新报告：粘胶等产品景气上行 公司创下史上最佳Q1业绩

Q1 归母净利大幅扭亏，公司创下史上最佳Q1 业绩，维持公司“买入”评级4 月29 日公司发布2021 年一季度报告，公司Q1 实现营业收入共计56.35 亿元，同比上涨40.09%；实现归母净利润5.94 亿元，同比大幅扭亏为盈。自2020 年Q3 以来，公司归母净利润已持续三个季度同比正增长。2021 年以来，国内外经济同比大幅复苏，公司主营产品粘胶短纤、纯碱、有机硅等产品景气高企，我们维持2021-2023 年盈利预测，预计2021-2023 年,公司归母净利润分别为30.31、30.46 和33.34亿元，对应EPS分别为1.47、1.48 和1.61元，当前股价对应2021-2023年PE 分别为8.0、8.0、7.3 倍，维持公司“买入”评级。

    粘胶短纤价差同比大幅扩大，主营产品价格同比上升，综合提振Q1 业绩根据Wind 数据，溶解浆Q1 不含税市场均价为6,289.40 元/吨，成本支撑市场粘胶短纤价格维持高位。根据公司公告，公司2021 年Q1 浆粕采购不含税均价4,456.83 元/吨，同比下降4.97%，溶解浆采购有明显价格优势。公司Q1 粘胶短纤不含税平均售价为11,677.07 元/吨，同比上涨28.19%，“粘胶短纤-1.03×溶解浆”不含税价差为7,086.54 元/吨，同比大幅增长65.62%。随着纺织服装产业链及市场溶解浆成本高企，公司粘胶短纤盈利能力大幅改善。此外，Q1 纯碱不含税平均售价为1,310.11 元/吨，同比增长3.01%；PVC 不含税平均售价为9,265.18元/吨，同比增长55.68%；有机硅DMC 不含税平均售价为18,604.84 元/吨，同比增长18.38%。主营产品价格同比上涨，提振公司Q1 业绩。

    看好全年粘胶短纤和纯碱高景气，“十四五”新规项目助力公司成长2021 年粘胶短纤产能几无新增。随着全球疫苗推进，以及海外经济货币政策持续宽松，疫情过后海外纺服消费需求有望大幅复苏。近期印度疫情再次加剧，部分纺服订单或将流入国内，提振国内纺服产业景气。我们看好全年维度粘胶短纤持续高景气。在光伏玻璃密集待投背景下，公司纯碱业务有望明显受益。公司“十四五”期间进行新一轮资本开支，成长属性进一步凸显，充分看好公司未来发展。

    风险提示：宏观经济复苏不及预期、下游需求大幅下滑、安全环保生产等。