盛屯矿业(600711):海外铜钴镍放量 业绩步入爆发期

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:刘文平/刘伟洁 日期:2021-05-03

  公司发布2020 年报和2021 年一季报,一季度业绩大幅增长。

      公司发布2020 年年报,实现收入392 亿元,归母净利润5909 万元,扣非归母1.36 亿元。其中四季度营业收入63.8 亿元,同比下降49%,归母净利润亏损2.04 亿元,环比三季度下降4.3 亿元。公司2021 年一季度实现收入115亿元,同比29%,环比增长80%;实现净利润8.2 亿元,归母净利润4.17 亿元(同比增长15 倍,环比增长6.2 亿元),扣非归母净利润4.22 亿元。

      2020 年公司生产铜2.82 万金属吨,钴产品6,434 金属吨,锌产品25 万金属吨,锗产品12 金属吨,镍产品4,318 金属吨。2020 年销售铜28,472 吨,钴6,677 吨,锌24.8 万吨,镍2,751 吨。其中镍销量较产量低1387 吨。铜钴锌镍毛利率分别为40%、27%、8%和28%。

      2020 年四季度大幅亏损,主要因为四季度投资收益亏损2.7 亿元,同时计提资产减值损失9090 万元,计提信用减值损失2.3 亿元。子公司盛屯环球资源2020 年净利润3.5 亿元,珠海科立鑫5795 万元,四环锌锗1.83 亿元。

      铜镍是公司盈利关键点。2021 一季度盈利大幅增长主因铜钴镍等金属价格上涨,同时印尼镍铁项目开始贡献利润。一季度少数股东损益4.03 亿元,推测主要是印尼镍项目和刚果金铜钴项目贡献。公司分别持股36%和51%。

      铜钴产能继续大幅扩张。刚果(金)子公司CCM 3 万吨阴极铜,5,800 金属吨粗制氢氧化钴项目,预计2021 年建成投产。卡隆威铜钴矿山正在着手投建年产阴极铜30,028 吨、粗制氢氧化钴3,556 吨(金属量)项目,预计2022年建成投产。即未来两年内达到铜年产能10 万吨,粗制氢氧化钴年产能1.5万金属吨。镍方面继续积极寻求印尼等地优质镍项目并购机会。

      维持“强烈推荐-A”投资评级。预计公司2021-2023 年实现净利润12.4、16.5和21.2 亿元,对应市盈率16、12 和9.5 倍,维持强烈推荐评级。

      风险提示:金属价格大幅波动、汇兑风险、安全环保风险。