平煤股份(601666)：降本增效兑现 盈利加速释放

　　本报告导读：

    　　公司员工人数、吨煤成本下降明显，精煤产量提升落实，预计未来收入成本端仍有进一步优化空间，焦煤市场景气度提升和河南煤企融资恢复也将助力盈利释放。

    　　投资要点：

    　　上调盈利预测和目 标价，维持增持评级。公司发布20 年报和21 一季报。

    　　20 年收入224 亿元（-5.3%）、归母净利13.9 亿元（+20.3%）；21Q1 收入63亿元（+8.3%）、归母净利5.5 亿元（+80.5%）。业绩超预期，上调2021/2022年EPS 至0.87/0.95 元（原0.72/0.85 元），预测2023 年EPS1.01 元，按照21 年10 倍PE 上调目标价至8.70 元（原7.95 元），维持增持评级。

    　　降本增效兑现，盈利扎实增长。六矿二井退出计营业外支出2.45 亿元，全年扣非净利14.6 亿元大增29.0%，公司紧抓“质量效益”兑现业绩，全年原煤、精煤产量3082、1151 万吨，同比增产 249、79 万吨，精煤战略推进带动业绩释放；减员增效落实，全年员工人数减少1.2 万人，成本下降明显，测算吨煤成本474 元/吨，较2019 年的563 元/吨大幅下降16%，整体毛利率由21%提升至28%。21Q1 原煤产量同比增加3%、单吨毛利同比提升53 元，预计未来成本仍有进一步优化空间。

    　　焦煤供给端收缩或超预期，支撑价格强势。山东要求年底关闭合计焦煤3400万吨产能，占全国2.8%。20.12~21.3 连续四个月从澳大利亚煤炭零进口，进口偏紧结合全年煤焦钢总需求增长，则焦煤供需将向紧张转变，下半年价格无忧。公司作为华中焦煤龙头，将充分享受市场红利。

    　　融资压力减小，助推盈利释放。河南省政府常务会议通过《河南能源化工集团改革重生方案》（河南能化是永煤大股东），要求坚持政银企联动等，共同营造良好的金融环境，树立良好形象，河南煤炭企业市场融资环境逐渐好转，公司财务压力将小于市场预期，盈利将稳健释放。

    　　风险提示。精煤产量不及预期，成本控制不及预期。