圆通速递(600233):公司实力提升 迎接阶段复苏

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:皇甫晓晗 日期:2021-05-02

  核心观点:2020 年公司成本持续改善,受益于货代+航空业务高增长,公司业绩超预期。未来一个季度,行业竞争或进入阶段性温和时期,公司管理层有望利用珍贵的时间窗口,努力降低成本,提高服务质量,持续追赶。

    调整盈利预测,维持买入评级。2020 年行业竞争持续加剧,圆通速递成本端大幅改善,航空、货运业务表现亮眼,业绩略超预期。我们更新2021-2023 年EPS 预测至0.52/0.57/0.58 元(此前预测2021-22 年0.37/0.36元)。行政干预下,行业或迎来阶段性温和时期,长期分化逻辑不变,维持买入评级。

    业绩情况。公司2020 年业务量同增38.8%,同期行业增速31.2%。公司营业收入349 亿元,同增12%,扣非归母净利润15.4 亿元,同增0.25%。

      2021 一季度,公司业务量同增88.9%,同期行业增速75%。公司营收89.

      6 亿,同增61.9%,扣非归母净利润3.4 亿元,同增44.8%。

    航空和货运贡献业绩,盈利略超预期。公司2020 年受益于疫情背景下,航空和货运业务的高增长,整体业绩略超预期。快递主业受到行业价格竞争加剧影响,2020 年单票快递毛利为0.14 元,同比下降59%。截至2021 年4 月9 日,中国货代运价指数为1574,同比增长56%。预计2021 年,公司航空与货代业务仍将受益。结合公司国际业务的战略布局,有望借机占据一定优势。

    抓住珍贵时间窗口,进一步提升核心竞争力。2021 年4 月,浙江省政府第70 次常务会议审议通过了《浙江省快递业促进条例(草案)》,规定快递经营者不得以低于成本的价格提供快递服务。行政干预下,行业竞争或阶段性缓和,但行业长期分化趋势不变。圆通近年来进行数智化转型,成本改善显著,2021 年若抓住这一珍贵的时间窗口,进一步降低成本,提高服务质量,有望实现赶超。

    风险提示:相关政策的实施仍有不确定性,价格战仍有加剧的可能;货代、航空业务运输价格正处于周期高位。