移远通信(603236)2021年一季报点评：业绩大幅超预期 定增扩产进一步巩固龙头地位

　　事件：公司发布公告，2021 年一季度实现总营收18.56 亿元，同比上涨80.28%，归母净利润0.61 亿元，同比上涨78.43%，扣非归母净利润0.50 亿元，同比增长329.96%。

    　　一季度业绩大幅超市场预期，全球物联网模组龙头地位稳固。公司自上市以来业绩保持高速增长，营业收入复合增长率达到51.1%。公司一季度营业收入同比增长80.3%，归母净利润同比增长78.4%，收入利润增速双双创下历史新高。根据ABI Research 数据，2019 年公司物联网模组市占率为25%，位列全球第一；根据IDC 数据，2020 年全球物联网市场增速为7.9%。公司营收增速远超行业平均增速，预计公司市场份额将取得进一步提升，全球物联网模组龙头地位稳固。

    　　布局5G 车规级产品，率先实现C-V2X 商用。公司在车联网领域布局较早，车联网产品矩阵丰富，包括C-V2X 模组AG15 系列、LTE 模组AG35 系列、LTE-A+C-V2X 模组AG52X 系列、5G+C-V2X 模组AG55X 系列加AG215SAP 模组，以及车规级Wi-Fi&BT 模组和导航定位模组，充分满足车载客户对未来智能汽车进行产品规划的需求。IDC预计未来5 年智能网联车年出货复合增速将达到17%，行业景气度高涨，车联网市场有望打开公司未来新的成长天花板。

    　　物联网模组行业对响应效率和产能要求极高，项目扩产能后将更有效满足市场需求。根据公司公告，公司营业成本中72%为芯片成本，芯片具有很强的规模效应，采购规模越大相较于上游厂商的议价能力越强。公司是全球第一大物联网模组生产厂商，2020 年销售无线通信模组1.13 亿片，议价能力充分。公司募投项目生产后预计将建成20条新产线，将新增每年9000 万片产能，预计该项目预计将贡献营业收入约49 亿元。ABI Reasearch 预计2026 年全球物联网连接价值将达180亿美元，5 年复合增长率达到14%，市场需求持续旺盛。公司产能进一步扩大将能够更好满足市场需求。

    　　投资建议：我们预计公司2021-2023 年的收入分别为90.21 亿元(+47.76%)、124.10 亿元(+37.57%)、160.30 亿元(+29.17%)；净利润分别为3.78 亿元(+100.00%)、5.58 亿元(+47.62%)、7.50 亿元(+34.41%)。首次覆盖，给予“买入-A”投资评级。

    　　风险提示：芯片价格上涨超预期、中美贸易摩擦加剧、海外疫情防控效果不及预期