运达股份(300772)：盈利能力持续向好 风机大型化前景可期

　　受抢装潮影响，营收净利大幅增长

    　　2020 年公司实现营业收入114.78 亿元，同比增长129.09%；2021Q1 公司营业收入为20.17 亿元，同比增长96.69%。主要系公司受抢装潮影响，发货量快速增加。归母净利为1.73 亿元，同比增长62.33%，主要系风电抢装潮影响，订单交付大幅上升，利润也随之增长。2021Q1 归母净利达到0.43亿元，同比增幅943.22%，主要系公司上年同期受疫情影响，本期订单交付同比去年大幅增加。2021Q1 毛利3.3 亿元，毛利率16.35%。我们认为年内毛利率有望进一步提升，主要系公司行业地位和创新能力持续提升，风电机组随容量增加和技术进步，单位成本下降幅度更大，以及公司供应链议价能力持续提升。

    　　风电机组大型化，客户群体多元化

    　　公司对外销售容量大幅增长。2021 年3MW 及以上机型将会成为公司主力机型，随着风机大型化，4MW 及以上机型的占比会持续提升。公司2020年实现对外销售容量3,628.3MW，同比上升137.25%。2020 年，2.5MW 机型的风机销售数量达到779 台，销售容量同比增加231.49%；3.0MW 机型的风机数量达到325 台，销售容量同比增加1254.17%；3MW 以上机型的风机销售72 台。客户方面，公司与中广核新能源、三峡新能源、国瑞新能源、首欣能源等国有和民营客户签订战略合作协议。

    　　风电场投资运营及智能服务有序进行

    　　公司控股的昔阳皋落10 万千瓦和张北二台10 万千瓦项目，均于12 月底前并网发电，禹城一期项目也顺利开工。截至2020 年，公司控股的并网风电场项目容量达到20 万千瓦，参股的并网风电场项目容量超过50 万千瓦。

    　　2020 年公司成立了智慧服务中心，提供基于数据驱动的风电机组故障预警与健康评估、智能故障诊断、全生命周期运维、机组提效优化等一站式服务解决方案，并开发了基于智能的能源物联网技术的智慧服务平台线上服务。

    　　盈利预测

    　　原来我们预期2021-2022 年营收分别为111.41、113.69 亿元，归母净利润分别为3.09、3.83 亿元。现因公司订单量大幅增加，出货量速度加快，将2021-2023 年的营业收入上调为126.26、132.57、139.20 亿元，同比增长10%、5%和5%；但受疫情影响，原材料供不应求，采购困难，公司为执行订单增加备货导致采购支出上涨，故将归母净利润下调为2.00、2.30 和2.50亿元，同比增长15.77%、14.89%和8.76%；对应EPS 分别为0.68、0.78、0.85 元，对应PE 分别为24.29、21.14、19.44 倍，给予“增持”评级。

    　　风险提示：政策风险；供应链风险；技术开发风险