光大银行(601818)2021年一季报点评：拨备计提力度下降 净息差收窄

　　光大银行披露 2021 年一季报

    　　2021 年一季度营收同比增长 3.7%，拨备前利润增长 3.2%，归母净利润增长 6.3%，年化后加权 ROE 为 11.11%，同比下降 1.22 个百分点。

    　　净息差收窄，资产减值损失同比下降

    　　一季度公司营收增速较 2020 年全年下降 3.6 个百分点，主要是净息差收窄拖累，同时规模同比增速放缓也带来了一定拖累。我们按照期初期末余额测算的一季度净息差为 2.13%，同比收窄 15bps，较 2020 年收窄 9bps。一季度公司生息资产扩张 4.0%，但由于 2020 年下半年生息资产规模下降拖累了一季度同比增速，因此规模对营收正贡献有所下降。一季度资产减值损失同比下降 3.8%，带来净利润同比增长 6.3%。

    　　贷款实现较好扩张，存款结构持续优化

    　　一季度信贷扩张了 5.0%，和行业趋势一致，一季度企业融资需求旺盛，银行信贷投放节奏较快。一季度同业资产较年初下降 20%，公司通过压降低收益资产以减轻资产收益率下降的压力。存款一季度增长 3.0%，存款增速一般，但期末活期存款日均占比 32.36%（本行口径），比上年末提升 0.9 个百分点，存款结构持续优化。另外，一季度发行债券规模较年初增长了 21%，预计对计息负债成本带来了一定压力。

    　　资产质量优异，拨备覆盖率小幅提升

    　　期末不良率为 1.37%，较年初下降 1bp，不良率在可对标股份行中持续处于低位。公司一季度虽然降低了拨备计提力度，但受益于资产质量持续改善，期末拨备覆盖率 183.9%，较年初提升了 1.5 个百分点。

    　　投资建议

    　　业绩符合预期，维持公司 2021~2023 年净利润 412/459/519 亿元预测，对应增长 8.8%/11.4%/12.9%；当前股价对应的动态 PE 为5.3x/4.7x/4.2x，PB 为 0.55x/0.51x/0.47x ，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济复苏不及预期可能对银行资产质量产生不利影响。