中国银行(601988)2021年一季报点评:ROE提升 资产质量大幅改善

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:田维韦/王剑/陈俊良 日期:2021-05-01

  中国银行披露2021 年一季报

      2021 年一季度营收同比增长6.6%,拨备前利润增长3.2%,归母净利润增长2.7%,年化后加权ROE 为12.17%,同比增长0.06 个百分点。

    净息差同比收窄,手续费收入实现较好增长

      一季度公司净利息收入增长3.7%,较2020 年全年增速放缓3.0 个百分点,主要是净息差收窄拖累。一季度公司净息差1.78%,较2020 年收窄7pbs,同比由于口径调整不具备对比性。但去年同期净息差为1.80%(信用卡分期手续费未计入利息收入),判定净息差同比收窄。

      一季度非息收入高增是带来营收增长的主要因素。一季度公司非息收入增长12.7%,其中手续费及佣金净收入同比增长18.1%,2020 年全年非息收入下降6.0%,手续费及佣金净收入增长2.3%。

    存贷款实现较好增长,同业规模增速较快

      一季度总资产扩张5.9%,其中信贷增5.4%,同业资产增27.1%。一季度存款增6.1%,同业负债增13.1%。期末,贷款占生息资产比重为59.0%,存款占计息负债比重为78.5%,均较年初下降0.5 个百分点。

    资产质量大幅改善,拨备覆盖率提升

      一季度不良双降,不良余额下降6.0%,期末不良率1.30%,较年初大幅下降 16bps,降至2015 年以来的低位,资产质量大幅改善。因此公司降低了拨备计提力度,一季度资产减值损失同比下降 0.6%,但不良双降,期末公司拨备覆盖率达到190%,较年初提升了12 个百分点。

    投资建议

      业绩符合预期,维持公司2021~2023 年净利润2243/2471/2713 亿元预测,对应增长9.4%/10.2%/9.8%;当前股价对应的动态 PE 为4.8x/4.3x/3.9x,PB 为0.51x/0.47x/0.43x,维持“买入”评级。

    风险提示

      宏观经济复苏不及预期可能对银行资产质量产生不利影响。