中信建投(601066):经纪、投行业务稳健增长 自营业务承压

类别:公司 机构:万和证券股份有限公司 研究员:朱志强/刘紫祥 日期:2021-05-01

  公司公布一季报。2021Q1 实现营业收入48.03 亿元,较去年同期+9.63%;实现归母净利润17.21 亿元,较去年同期-11.74%;加权平均净资产收益率为2.77%,较去年同期下降1.21 个百分点。

      受益A 股市场活跃,经纪业务保持同比增长。2021Q1 公司经纪业务手续费净收入13.78 亿元,同比+28%,2021 年一季度A 股市场维持高活跃度,日均股基成交额达1.02 万亿,同比+11.56%,带动公司一季度经纪业务收入增长。

      投行业务优势稳固,股债承销规模行业第二。2021Q1 公司投资银行业务手续费净收入为8.12 亿元,同比+10.03%。公司股债承销规模2,612.19 亿元,市占率9.96%,位列行业第二;其中IPO 规模60.15 亿元,市占率7.47%,位列行业第四。

      投资、信用业务承压,影响公司业绩。2021Q1 公司实现投资净收益20.24亿元,同比+23.89%,其中公允价值变动收益为-8.19 亿元,主要为交易性金融资产公允价值变动收益减少,公司自营业务业绩承压。2021Q1 利息净收入为2.91 亿元,同比-10.72%,主要原因是公司交易性金融负债规模较上年度末增长106.18%,利息支出增多所致。一季度公司转回信用减值损失1.1亿元,上年同期为计提1.07 亿元。

      资管业务规模增长较快,收入实现低基数增长。2021Q1 公司实现资产管理业务手续费净收入2.21 亿元,同比增长41.60%。近几年公司资管业务规模增长较快,但收入增长较为乏力,2020 年公司受托管理资产规模人民币4,902.82 亿元,位居行业第7 名,全年实现资管业务收入16.34 亿元,同比微增0.55%。

      定增增强资本实力,拟设立子公司加速资管业务转型。2020 年12 月公司完成38 亿定增,将进一步补充公司资本实力,公司投行业务、经纪业务有望持续保持行业领先地位。在当前的大资管格局下,公司资管业务与行业龙头相比存在差距,为做大做强资产管理业务,补齐业务短板,2021 年4 月22 日公司发布公告称将出资不超过人民币25 亿元设立全资资管子公司。

      投资建议:首次覆盖给予“增持”评级。预计公司2021-2023 年每股净资产为9.47/10.37/11.36 元,对应PB 为3.17/2.89/2.64 倍。考虑到中信建投ROE大幅领先行业平均水平,具有一定的成长性溢价,首次覆盖给予“增持”评级。

      风险提示:市场大幅波动,业务开展不及预期。