立讯精密(002475)：二季度展望符合预期 公司成长动能充足

　　核心观点：

    立讯精密发布2021 年一季报，实现营业收入210.19 亿元，同比增长27.29%，归母净利润13.50 亿元，同比增长37.44%，扣非后归母净利润11.67 亿元，同比增长30.14%；同时，公司预计2021 年上半年实现归母净利润29.18~32.99 亿元，同比增长15%~30%，对应Q2单季度归母净利润15.68~19.49 亿元，同比增长0.81%~25.27%。

    毛利率环比逐渐提升，二季度展望符合预期。受益于Apple Watch 业务的成长以及iPhone 12 系列Q1 和Q2 备货量的同比增长，公司Q1业绩和Q2 展望符合预期。Q1 单季度毛利率为16.83%，同比提升0.90pcts，环比提升1.93pcts，我们在公司20 年年报点评中提到20年Q4 毛利率环比降至15%主要系由于组装业务占比的提升和汇率的变动，而这一因素在Q1 以来得到缓解。

    以消费电子为核心，通信、汽车等业务助力，成长动能充足。AppleWatch 和iPhone 组装业务逐渐成为新的增长极，通信业务有望成长为仅次于消费电子业务体量的细分业务领域，公司于20 年7 月收购了iPhone 的组装工厂昆山纬新，拉开了手机组装的序幕，年初增资日铠电脑加强在整机+大部件+零组件三个层次的垂直一体化能力。

    盈利预测与投资建议：我们看好公司成长远景，预计公司21-23 年EPS分别为1.40/1.89/2.56 元，按最新收盘价计算对应21-23 年PE 分别为27/20/15 倍，近3 年公司估值中枢位于40 倍PE（TTM），公司产业链龙头地位稳固，业绩保持快速成长，考虑公司的龙头估值溢价，以及未来2 年业绩成长的确定性，以40 倍PE 对应21 年EPS 计算，合理价值为56.13 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：无线耳机和手表销售不及预期，组装业务进展不及预期，行业竞争加剧风险。