长盈精密(300115)：盈利能力显著提升 一季报符合预期

事件： 公司发布2020 年度报告，全年实现营业收入98.0 亿元，同比增长13.2%，毛利率28.4%，同比提升7.0 个百分点，归属于上市公司股东的净利润为6.0 亿元，同比增长616.0%，扣非后的归母净利润为4.8 亿元，同比大幅扭亏。2020 年度利润分配方案为每10 股派发现金红利1 元（含税），不送红股，以资本公积金每10股转增2 股。2021 年一季度实现营业收入22.5 亿元，同比增长28.1%，归属于上市公司股东的净利润为1.4 亿元，同比增长66.8%，扣非后的归母净利为1.2 亿元，同比增长111.2%。

    国际客户收入占比超五成，非手机类业务增长瞩目：公司“双调整”战略持续见效，国际客户收入占比超过50%，非手机类业务增长显著，智能穿戴产品营收同比增长超过90%，笔记本电脑相关零组件产品营收同比增长超过130%，平板电脑相关精密零组件产品营收同比增长超过400%。新能源汽车相关业务收入超过5 亿元，同比增长24.1%，公司全年取得多家新能源汽车客户的供应商资格，2020 年下半年随着汽车行业需求复苏，营收增速超过40%。公司顺应新能源汽车产业的发展，设立了上海临港长盈新能源科技公司，并筹建宜宾、宁德、常州制造基地，为后续高增长奠定基础。另外，工业机器人相关业务2020 年收入同比增长122.2%为2.4亿元，主要得益于上半年疫情带来的口罩机生产需求。

    盈利水平显著提升，汇兑影响期间费用：受益国际客户以及非手机业务占比提高，公司全年毛利率水平同比增长7.0 个百分点达到28.4%，分季度来看，Q1~Q4 毛利率逐季提升，分别为22.0%、28.5%、30.3%、30.4%，2021 年Q1 毛利率水平持续维持在30.2%，公司盈利能力踏上新的台阶。费用端，销售、管理和研发费用率合计保持稳定，小幅增长0.2 个百分点为17.7%，美元兑人民币汇率波动使得财务费用金额同比增长94.1%，财务费用率同比提升1.1 个百分点达2.7%，侵蚀部分净利润。公司在研发投入上的支出持续加码，2020Q4~2021Q1 研发费用率均超过10%，为公司未来核心竞争力做进一步战略布局。

    2021Q1 业绩符合预期，定增加码主业夯实竞争力：公司披露2021 年Q1 业绩，位于前次业绩预告区间内，符合预期，大客户笔记本金属外壳产品、智能穿戴类产品、新能源汽车类产品贡献增长，其中新能源汽车零组件类产品营收同比增长超过180%。全年来看，大客户笔记本金属外壳份额提升、可穿戴产品供应放量、Pad及配件产品需求持续景气、新能源汽车需求超预期增长都将为公司业绩增长提供重要来源。公司于2020 年11 月完成定增募资18.8 亿元加码新能源汽车和5G 智能终端模组项目，夯实消费电子终端产品主业优势，加码新能源车新机遇，公司未来将充分受益5G、IoT、新能源汽车等技术趋势带来的发展红利。

    投资建议：我们预测公司2021 年至2023 年每股收益分别为1.01、1.55 和1.89元。净资产收益率分别为12.9%、16.7% 和17.1%，维持买入-B 建议。

    风险提示：海外客户产品开拓不及预期；智能手机市场竞争加剧带来向上游供应商的成本控制加强；机器人、汽车电子等新兴业务的客户拓展速度不及预期；产能扩张进展不及预期。