金力永磁(300748)：21Q1业绩符合预期 高成长可期

【事件】：金力永磁披露2021 年一季报，公司2021 年一季度实现营业收入7.

    93 亿元，同比增长92.03%，环比下降1.21%；实现归属于上市公司股东净利润1.01 亿元，同比增长183.53%，环比增长10.43%；实现扣非净利润0.91亿元，同比增长153.98%，环比增长7.30%。业绩符合预期。

    在手订单充足，产能充分释放助力公司业绩提升：1）2021 年一季度，公司在手订单充足，充分把握新能源及节能环保领域需求增长的有利市场机遇，产能充分释放，公司在新能源汽车及汽车零部件领域的营业收入约1.26 亿元，同比增长66.78%，在节能变频空调领域的营业收入约3.57 亿元，同比增长206.

    68%，在风力发电领域的营业收入约1.93 亿元，同比增长13.23%，在3C 智能电子、机器人及智能制造、节能电梯等领域的营业收入均有大幅增长。2）公司继续发挥晶界渗透技术产品的竞争优势，大力推行精益生产进一步提升成本管控水平，并通过有效措施保障稀土原材料稳定供应，2021Q1 销售毛利率25.72%，较去年同期增加2.07pcts。

    公司期间费用率维持稳定。公司2021 年一季度期间费用率为12.64%，同比增加0.41 个百分点，具体来看：由于公司计提股权激励费用，管理费用同比增长141%至0.38 亿元，管理费用率由3.85%→4.82%，同比增加0.97pcts；研发费用同比增长93.22%至0.32 亿元，研发费用率由4.06%→4.08%，同比增加0.03pcts；由于公司业务规模增长，销售费用同比增长59.98%至0.09 亿元，销售费用率由1.36%→1.13%，同比下降0.23pcts；由于本期汇兑损益及现金折扣增加，财务费用同比增长68.55%至0.21 亿元，财务费用率由2.97%→2.60%，同比下降0.37pcts。

    公司产能加速投产叠加行业高景气，公司业绩进入释放期。1）当前公司具备15000 吨毛坯产能，公司规划2022 年毛坯产能达到23000 吨，2025 年毛坯产能进一步提升至40000 吨；2）新能源汽车、变频空调、风电等下游需求维持高速增长，公司已经进入特斯拉、通用、国内大众MEB 平台、格力、美的等企业供应链，在手订单充足。

    盈利预测及投资建议：假设2021/2022/2023 年钕铁硼磁材毛坯产量分别为14000/18000/23000 吨，预计公司2021/2022/2023 年净利润分别为3.91、5.77、7.91 亿元，截至2021 年4 月27 日市值157 亿，对应2021-2023 年PE 分别为42/29/21X，维持公司“增持”评级。

    风险提示事件：主营产品价格波动、原料成本波动、产业政策变动、项目进展不及预期、需求测算偏差以及研报使用公开信息滞后的风险等。