联美控股(600167):三年承诺分红高股息回报 非经常项目拖累一季报

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:刘晓宁/王璐/查浩/邹佩轩 日期:2021-05-01

  公司公告2020 年年报。2020 年实现营业收入35.98 亿元,同比增长5.94%,归母净利润16.85 亿元,同比增长5.9%。公司承诺2020-2022 年分红比例不低于50%。公司公告2021 年一季报。今年Q1 公司实现营业收入16.97 亿元,同比减少3.55%;归母净利润7.01 亿元,同比减少21.86%。

      投资要点:

    清洁供暖主业稳步增长,受益发展低碳清洁能源的政策导向,持续区内外扩张。截至2020年末,公司平均供暖面积约6815 万㎡,联网面积约8885 万㎡,分别同比增长3.6%和4.8%。公司在沈阳的供暖业务位于浑南新城等沈阳市新兴的城市中心区,覆盖高铁南站、桃仙机场等交通要点,区域发展潜力大。联美控股拥有多项清洁化供暖供热技术,在国家政策引导能源向低碳清洁化转型的背景下,公司有望加速开拓区内外市场。沈阳区外的市场已开拓至山东,乃至江苏、上海等南方地区。截至今年Q1 末公司在手现金48.68 亿元,凭借丰富的技术储备、强大的资金实力以及高效的管理能力,有望加速异地扩张。

    高铁传媒业务逆势增长,受益高铁网络加速建设,长期成长可期。截至2020 年末,公司广告媒体网络拥有超过500 个签约站点,以高铁站为核心,覆盖了全国主要经济发达地区。

      2020 年在疫情等不利形势下逆势增长,实现营业收入4.88 亿元,同比增长12%,净利润2.08 亿元,同比增长8.38%。近年来我国高铁网络建设由“四横四纵”扩大至“八横八纵”,高铁在国民出行中的地位越来越高,站内广告传媒的影响力也将逐步加大。目前兆讯传媒拟分拆上市,有望凭借龙头先发优势、融资优势,继续占据新高铁网络的制高点。

    高基数影响,以及交易性金融资产的阶段性投资负收益拖累一季报业绩表现。因2020 年Q1 的疫情影响,政府清欠对企业的未付账款,去年Q1 收回1.3 亿的清欠账款并确认收入,高基数导致2021 年Q1 营收和扣非后的归母净利润分别同比减少3.55%和11.77%。公司间接持有的奇安信(688561.SH)股价回落较大,以公允价值变动损益来确认投资收益,拖累当期业绩约1.01 亿元。以上双重影响下,Q1 归母净利润同比下降21.86%。

    三年高比例分红承诺带来高股息回报,股权激励彰显发展信心。公司承诺2020-2022 年连续三年内,每年以现金分红不少于当年归母净利润的50%。2020 年公司拟每股分红0.4元,分红比例54.3%,当前股价下股息率4.15%。长期稳定分红有望带来高股息回报及估值的提升。今年1 月公司公告回购2.5~5 亿元股票。回购股份拟用于后期实施公司员工持股计划或股权激励计划的股票来源。股权激励计划也彰显了公司发展信心。

    盈利预测与估值:暂不考虑兆讯传媒分拆上市后权益摊薄,参考一季报,我们下调预测2021-2022 年归母净利润分别为18.88、21.04(调整前分别为21.07、23.92 亿元),新增预测2023 年归母净利润23.31 亿元。当前股价对应PE 分别为12、10 和9 倍。我们认为公司清洁供暖、高铁传媒双主业成长价值更清晰,高比例分红承诺下股息率高于4%,维持“买入”评级。