学大教育(000526)2021年一季报点评:业绩恢复增速明显 募资到账助力业务拓展

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:刘嘉仁/王越 日期:2021-05-01

事件:公司公 告2021 一季报业绩:21Q1 实现营业收入6.92 亿元/同比+15.31%;归母净利润536.69 万元/同比+133.47%;归母扣非净利润-1099.61 万元/同比+66.37%;经营活动现金流净额3.33 亿元/同比+225.07%;毛利润率27.25%/同期增加2.98pct,净利润率0.68%/同期增加3.36pct。业绩处于此前预告中值。

      点评:疫情影响逐步消退,多项业务指标超19 年同期。21 年Q1 公司实现营收6.92 亿元,恢复至19 年同期91.16%,20 年Q3 复课,Q4 营收已恢复至19 年同期88.52%,21 年营收环比增长39.92%,业务恢复速度明显,符合预期。Q1 净利润467.34 万元,相较19 年同期增长达300%,主要系疫情期间税收减免等非经常性损益增长所致;Q1 经营现金流净额3.33亿元,较19 年同期增长27.1%,主要系疫情影响消退,主营业务逐步恢复正常;Q1 期末现金及现金等价物余额17.28 亿元/同比+55.82%,系定增募投资金8.22 亿到位。

      募投资金到账,助力业务拓展增速。募投资金主要用于教学网点的改造和新增,以及OMO在线平台建设,资金到位有助于公司小班组和OMO 模式的推进,进一步丰富完善产品矩阵以充分提高流量转化率;同时旧中心改造+新网点建设将扩大品牌影响力,线下布局的进一步加强将加速线上、线下全面融通,使收入结构得到进一步优化。Q1 销售费用率8.48%,同比增加0.11pct,较19 年同期增加0.91pct,随营收增长,变动幅度较小;管理费用率15.59%,同比减少1.73pct,主要系公司减少广告投放,优化人员结构,但因积极进行业务模式拓展,疫情消退业务恢复需要,较19 年同期增加1.73pct;财务费用率3.71%,同比增加0.85pct,系首次执行新租赁准则,未确认融资费用摊销增加所致。

      金鑫回归控制人,公司证券简称变更。4 月7 日,创始人金鑫变更为公司实际控制人,有助于激发公司增长动能。截至20 年末,公司已有教学中心532 家,覆盖全国30 个省份、110 个城市。经公司申请,并经深圳证券交易所核准,自2021 年4 月23 日起,公司中文证券简称变更为“学大教育”,英文证券简变更为“XUEDA”。

      盈利预测及投资评级:随疫情影响逐步消退、业务恢复速度逐渐加速,募投资金到账,公司拓展业务模式,丰富品牌矩阵,优化管理和资本结构;“旧中心升级+新网点成立”进一步扩大公司影响力:1)金鑫回归实际控制人,有助组织结构捋顺;2)快速展店,扩大市占率和品牌声誉,建设OMO 平台,提高小班组和OMO 模式占比提升整体毛利率;3)偿还贷款优化资本结构,降低财务费率。维持21-23 年EPS 分别为0.47/0.93/1.26 元,21 年4月29 日收盘价对应的PE 分别为74/37/27 倍,维持“审慎增持”评级。

      风险提示:竞争加剧风险、教培行业政策风险、募投项目进度不及预期等。