阳光电源(300274)：业绩符合预期 逆变器龙头强者恒强

　　维持“增持”评级 。维持2021~2022年EPS预测2.03、2.81元，预计2023年EPS3.55 元，维持目标价121.80 元。公司公告2020 年年报及2021 年一季报，业绩高增符合预期。公司在逆变器领域龙头地位稳固，海外市场持续发力，储能业务快速增长，业绩持续高增可期，维持 “增持”评级。

    　　风光逆变器出货高增长，龙头地位稳固。公司全年光伏逆变器业务实现营业收入75.15 亿元，同比增长105.98%；实现出货33.52GW，同比增长103.89%，全球市占率达27%，其中国内13GW，海外22GW，累计实现装机超154GW。公司在全球市场品牌和渠道优势显著，将继续凭借优秀的成本降低能力和技术研发能力，持续抢占光伏逆变器海外市场份额。风电变流器全年实现营收14.15 亿元，同比增长381.63%，出货量16GW，同比增长351%，已与国内前十大风电整机厂均实现批量合作。

    　　储能业务快速成长，有望成为业绩新亮点。公司2020 年实现储能系统全球发货800MWh，已广泛应用在美、英、德等成熟电力市场，储能变流器、系统集成市场出货量均位列中国第一。公司积极布局储能市场，伴随近期储能相关政策的出台及新能源配储经济性提升，需求有望快速启动。公司借力已有品牌和渠道优势，储能业务有望成为业绩新亮点。公司拟定增募资41.56 亿元用于100GW 装备制造基地项目，其中70GW 光伏逆变器、15GW 风电逆变器、15GW 储能逆变器，扩充产能布局，强化龙头地位。

    　　催化剂。逆变器市占率提升、储能业务加速放量。

    　　风险提示。疫情及贸易保护影响全球光伏新增装机。