中鼎股份(000887)2020年报及21Q1财报点评:经营情况持续改善 海外并购项目国内落地超预期

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:戴畅/董晓彬/赵季新/刘洁 日期:2021-04-30

事件:公司发布2020 年年报、2021 年一季报: 20 年全年公司实现营收115.5 亿元,同比-1.35%;归母净利润达4.9 亿元,同比-18.2%;其中20Q4公司实现营收37.5 亿元,同比+6.3%;归母净利润1.9 亿元,同比+9450%。

      21Q1 公司实现营收32 亿元,同比+27.3%;归母净利润2.4 亿元,同比+ 45.3%。

    20Q4 业绩持续改善,海外并购国内落地项目业绩增速超预期。2020 年全年公司实现营收115.5 亿元,同比-1.3%;20Q4 公司实现营收37.5 亿元,同比/环比分别+6.3%/+22.7%;归母净利润1.9 亿,同比/环比分别+11227%/+6.1%。20Q4 综合毛利率23.3%,同比/环比分别+1.3pct/-0.1pct。

      公司前期海外并购项目国内陆续落地,其中无锡嘉科与安徽嘉科/安徽威固/安徽特斯通2020 年收入分别达5.5/1.4/3.3 亿,归母净利润0.9/0.2/0.16亿元,相比2019 年收入利润规模均有显著增长。

    21Q1 收入利润同比高增长,毛利率环比改善。21Q1 公司实现收入32 亿,同比+27.3%;归母净利润2.4 亿,同比+45.3%。21Q1 综合毛利率25.1%,同比/环比分别+0.7%/+1.9%,环比提升预计主要由于海外业务环比持续改善带动。伴随海外工厂经营情况持续恢复,预计公司产能利用率将进一步提升,盈利能力有望进一步改善。

    海外并购国内持续落地,空悬业务逐步进入收获期,维持“审慎增持”评级。公司作为国内非轮胎橡胶件龙头,通过海外并购业务外延扩张,智能底盘,密封,冷却三大板块协同发展,新能源汽车相关产品持续突破。短期来看,随着国内乘用车行业持续复苏以及海外业务逐步恢复正常,公司当前订单饱满,预计后续逐季度业绩加速向上;中长期看未来发展核心聚焦智能底盘系统,三大业务板块协同发展;TFH 国内业务斩获国内知名新能源汽车公司B 级纯电SUV 热管理系统管路总城订单,后续国内开拓有望持续落地;空悬业务持续获得岚图、蔚来等订单,后续伴随国产化之后成本降低,未来将成为公司新增长点。根据最新的情况,我们调整了公司的盈利预测,预计公司21-22 年归母净利润分别为8.7/10.6 亿(此前21-22年归母净利润预测为7.3/10 亿),首次给出2023 年归母净利润12.4 亿,维持“审慎增持”评级。

      风险提示:海外公共卫生事件持续蔓延,空悬业务国内新项目落地不及预期,公司主要客户销量不及预期;