迪普科技(300768):信息安全市场放量 业务迎来加速拐点

类别:创业板 机构:海通证券股份有限公司 研究员:朱劲松/张峥青 日期:2021-04-30

  事件。迪普科技发布2020 年年报及2021 年一季报。公司2020 年实现营收8.91 亿元,同比+10.88%,归母净利润2.76 亿元,同比+9.46%;20Q4 实现营收3.37 亿元,同比+29%,归母净利润1.21 亿元,同比+27.8%;21Q1 实现营收1.94 亿元,同比+40%,归母净利润0.47 亿元,同比+17%,扣非净利润0.46 亿元,同比+25%。

      单季度增速逐步提升,公司进入发展新阶段。2020Q1-2021Q1 的营收同比增速分别为:-15%、-2%、+20%、+29%、+40%,扣非归母净利润增速分别为:-21%、-16%、9%、+44%、+25%,2020 年初的新冠疫情虽然对公司的业务产生了一定影响,但在国家迅速控制疫情和公司的努力下,公司业务快速恢复。2020 年公司营收和利润都保持良好增长态势,主要原因包括:(1)持续的研发投入和技术创新为用户提供了更具价值的产品及解决方案;(2)安全事件及云计算、大数据、物联网、移动互联网等新技术或新业态促使下游行业对信息安全行业的需求增加;(3)公司对价值行业的拓展和销售,公司集中资源在运营商、政府、公共事业、金融等价值行业持续发力;(4)国家关于信息安全行业的政策及合规驱动等。

      信息安全成为国家战略的重要组成部分。随着《网络安全法》、《央企考核办法》、《等保2.0》、《密码法》、《数据安全法》(草案)等政策法规的陆续出台,信息安全重要地位得到持续加强。网络强国战略要求网络与信息安全有足够的保障手段和能力,拥有自主可控的标准、技术、产品的信息安全厂商,将在对公业务,为政府、行业服务的大背景下,充分应用包括云计算、大数据等技术,实现对国外信息安全产品的规模性替代,尤其在核心应用领域和国内产业转型升级的变革中发挥重要作用。

      业务发展迎来加速拐点。(1)金融、特种市场20 年迎来全面突破,政府领域以态势感知类等产品、4 月份事业部BU 改革后的渠道加速下沉带来业务显著扩张,运营商、高端DPI 市场经历过去三年的投资低谷进入新的全面恢复和投资扩张期。(2)2021 年迎来金融、特种市场、政府、运营商、高端DPI市场五个方向的齐发力,有望厚积薄发的高成长。(3)基于自研芯片能力的通用硬件架构平台,占据高端安全产品系列国内领导者地位,有望成为云安全领导者和安全领域国产化替代先锋(例如20 年9 月高端负载均衡正式突破标杆的工行市场,有望金融行业国产独家逐步替代美国F5)。

      盈利预测。5G、IoT 时代到来,在安全威胁态势感知和新一代高性能云计算数据中心等安全领域的布局和多个市场的放量突破成为迪普科技发展新引擎,有望步入新一轮高增长期。我们预计2021-2023 年收入分别为12.12 亿(+36.0%)、16.12 亿(+33.0%)、20.94 亿(+29.9%)元,归母净利润为3.91 亿(+41.6%)、5.76 亿(+47.3%)、7.80 亿(+35.3%)元。基于2021-2022年公司增长有望显著加速,给予公司2021 年合理估值PE 区间40-50x,合理价值区间39.12-48.90 元,“优于大市”评级。

      风险提示。信息安全行业发展不及预期的风险、渠道拓展不及预期的风险等。