减隔震：被忽视的优质赛道

　　减隔震：效 益显著的抗御地震技术减隔震是指通过隔震器将基础和上部结构隔离（隔震）或通过消能设备（减震）以降低地震作用的技术。狭义的减隔震主要指建筑领域，广义的还包括交通领域。交通领域产品如桥梁支座的主要作用是传导桥梁上部结构的荷载和变形，减轻车流、水流、大风等共振，重点在减隔“振”，仅在地震易发区需要抗地震性能。本篇聚焦建筑减隔震分析。

    　　建筑减隔震技术具备效果优势与经济效益，重视品牌与服务。隔震技术可以降低地震作用的50%-80%，减震技术可以降低20%-30%，优于传统抗震增加结构强度以直接抵抗的做法。因此，减隔震技术可以节约钢筋混凝土的使用，同时减少震后损失，具备经济效益。减隔震产品在生产上难以形成较强壁垒，但具备功能属性，客户通常会偏向于选择具有较高品牌知名度和丰富成功项目经验的制造商，且需要厂商配合总体设计方案进行隔震设计，以及隔震产品的安装指导、更换及维护等，因此品牌与服务优势更为重要。

    　　交通领域相比建筑领域难度较低，竞争更激烈。建筑领域难度高，一是建筑领域承载重且变形大，产品要求更高；二是建筑领域标准化程度更低，需根据每个项目不同的设防烈度、场地类别、结构形式进行定制。交通领域比建筑领域企业数更多，竞争更为激烈。

    　　政策催生建筑减隔震蓝海市场

    　　云南建筑减隔震市场发展领先全国。2017 年全国累计建成与新开工合计的减隔震建筑中，云南占比高达69%，主要源于高烈度设防区比例居全国首位，强制性政策先于全国。近年来山西、甘肃、山东、新疆等地陆续出台强制性政策，其他地区减隔震市场逐步跟上，云南省外新开工减隔震建筑比例从2015 年的47%提升至2018 年的74%。

    　　立法后新建公共建筑市场提升十倍以上。根据建筑减隔震行业龙头震安科技的营收规模与市占率估算，2020 年市场规模约20 亿元。若《建设工程抗震管理条例》落地且得到完全贯彻，则2021 年新建公共建筑理论的减隔震市场空间为231 亿元，大幅提升10倍以上。考虑产能投放节奏，预计2021-2025 年市场规模分别为44、75、187、252、327 亿元。上述计算仅考虑立法后的新建公共建筑形成的市场空间，存在较大低估可能，仍需考虑存量公共建筑进行抗震加固的市场，且机场、地铁上盖、LNG、数据中心等有望广泛应用减隔震技术。参考日本经验，民用住宅的远景更是打开了市场空间上限。

    　　建筑减隔震朝阳赛道，龙头迎来高速成长

    　　建筑减隔震是典型的朝阳产业，成长空间巨大，但目前内部竞争者不多，在短期产能不足的情形下，具备先发优势的龙头有望受益。震安科技是建筑减隔震行业的绝对龙头，2018 年全国市占率高达42%，公司具备成套解决方案的服务优势，在不断的成功项目的积累中建立起品牌壁垒，IPO 项目（位于云南）和可转债项目（位于唐山）将新增三倍产能，显著受益于市场快速扩容。丰泽股份是为铁路、公路、建筑、水利等重大工程提供减隔震、止排水技术方案的提供商，目前拟被防水行业优质龙头科顺股份全资收购，在其市政及大地产商的合作资源加持下，丰泽股份建筑减隔震业务发展空间将被打开。

    　　风险提示

    　　1. 政策落地不及预期。