中国国航(601111):受联营企业拖累 亏损幅度扩大

类别:公司 机构:平安证券股份有限公司 研究员:张功/严家源 日期:2021-04-30

  投资要点

      事项:

      公司发布2021年一季报:Q1实现营业收入145.81亿元,同比减少15.50%,归母净利润-62.08亿元,扣非净利润为-63.01亿元,亏损扩大。

      平安观点:

      疫情防控对公司业绩影响较大:2021 年Q1,在“就地过年”和进京防控两项政策的影响下,公司主要基地北京的市场需求在1 月底至三月中旬持续受到抑制,受此影响,公司一季度RPK 同比下降14.7%,仅为2019 年同期的4 成,公司营业收入因此出现较大幅度下滑。

      国泰航空经营困局仍在,明显拖累公司业绩:2021 年Q1,国泰航空仅载运7 万人次,同比减少98%,预计仍将出现较大亏损,受此影响,公司对联营企业和合营企业的亏损达到10.6 亿元,对公司业绩影响较大。此外,在当前疫情防控政策下,短期内国泰航空的客运业务很难出现明显恢复,我们预计对公司业绩的负面影响仍将持续。

      投资建议:当前国内疫情防控形势良好,国内航空运输市场总体上呈现复苏态势,为公司业绩在年内持续修复提供了良好条件,但国泰航空的持续亏损还将会对公司业绩造成负面影响。综上我们维持此前盈利预期,预计公司2021-2023 年归母净利润分别为16.17 亿元、75.97 亿元和83.40 亿元,预计EPS 分别为0.11 元、0.52 元和0.57 元。对应PE 分别为77.4、16.5 和15.0。维持“中性”评级

      风险提示:1)政策风险,政策调整的不确定性将给航空公司发展前景带来政策风险;2)油价、汇率等风险,油价大幅上涨、人民币大幅贬值等因素均会对航空公司的盈利产生影响;3)安全风险,一次安全事故可能让消费者对其失去信心,从而导致航空公司营收大幅下降。4)疫情风险,若疫情影响范围和时间过长,将对公司业绩产生较大影响。5)宏观经济风险。宏观经济环境影响航空需求,影响公司盈利水平。