移为通信(300590)：疫情导致全年业绩下滑 看好公司长期发展逻辑

　　报告关键要素

    　　公司近期发布2020 年年报及2021 年1 季报。其中2020 年公司实现营业收入4.73 亿元（yoy-24.91%）,归母净利润0.90 亿元(yoy-44.25%)。

    　　2021 年第一季度公司实现营业收入1.53 亿元（yoy+58.09%）；归母净利润0.25 亿元(yoy+28.65%)。

    　　投资要点:

    　　疫情导致2020 年全年营收承压，2021Q1 有所回暖：公司主要销售渠道在海外，2020 年受疫情影响导致部分订单生产和运输受阻，营收和净利润均有所下滑。2021Q1 公司营收创历史新高，营收2019Q1 提升14.18%，业务恢复态势较为明显。但公司净利润较2019Q1 有所下滑，主要是因为研发开支的增长以及汇兑损益所致。我们认为疫情所导致公司的短期营收波动不会改变其长期稳中向好的基本面，未来随着全球疫情的缓和，公司业绩或将随着海外市场的复苏强势反弹。

    　　原材料涨价及汇率波动拉低单季毛利率，存在提价预期对冲外部因素：

    　　公司2020Q4 毛利率为37.73%，同比下滑11.62pct,环比下滑6.80pct，2021Q1 未有明显改善。毛利率短期下滑的原因是由于公司受美元汇率下行及上游原材料涨价所致。公司目前已开始积极备货以应对原材料涨价及短缺的风险，2020 年底公司原材料账面余额1.37 亿元，同比增长107%。同时我们认为公司作为龙头企业在产业链内具有一定的议价能力，随着产品提价向下游客户转移成本压力，公司毛利率或将有所恢复。

    　　定增拓展产品新边界，看好公司长期发展逻辑：公司拟募资3.36 亿元用于4G 和5G 通信技术产业化项目(45.2%)、动物溯源产品信息化产业升级项目（31.8%）及工业无线路由器项目（22.9%）的相关研发。在行业高景气度的发展环境下，本次项目的顺利开展将增强公司的整体技术水平与竞争实力，拓宽公司产品线，为公司未来增长打下坚实的基础。

    　　盈利预测与投资建议：考虑到汇兑损失的影响，我们调整了公司的盈利预测，预计公司2021-2023 年营业收入分别为8.38/11.13/14.46 亿元，归母净利润分别为1.70/2.34/2.99 亿元，EPS 分别为0.70/0.97/1.23元/股，市盈率分别为32X/23X/18X,维持“增持”评级。

    　　风险因素：海外疫情的不确定性，上游芯片或其他元器件供给短缺