南方航空(600029)：减亏明显 “商务快线”打开北京商务旅客市场

　　投资要点

    　　事项：

    　　公司发布2021年一季报：Q1实现营业收入212.53亿元，同比增长0.53%，归母净利润-40.06亿元，扣非净利润为-38.48亿元，明显减亏。

    　　平安观点：

    　　环比大幅改善，旺季业绩可期：2021 年，在“就地过年”对航空市场影响逐步消退的3 月，公司主要客运指标ASK、RPK 和载运人数环比分别增长91%、121%和122%，客运回暖趋势明显，受此影响，2021 年Q1 公司业绩同比有所好转，归母净利润同比减亏12.6 亿元。在当前疫情防控良好局面下，我们预计二季度、三季度业绩有望迎来明显改善。

    　　货运超过疫情前水平：2021 年Q1，公司实现货邮周转量19.7 亿吨公里，同比增长35%，与2019 年相比，增长17%，已经超过疫情前水平。

    　　大兴机场“商务快线”起航，公司迎来新一轮发展机遇：4 月27 日，公司联合大兴机场正式开通“京广快线”和“京深快线”，成为大兴机场两条核心商务航线，两条航线每日班次62 班，预计多采用A350 和B787 等宽体客机运营，在确保航线高频次的同时，提升航班载运能力和服务质量。两条商务快线的开通预计将帮助公司开拓北京商务旅客市场，也能进一步提高在北京地区的影响力，为今后的发展打下基础。

    　　投资建议：公司2020 年起成本控制能力明显提升，能够有效帮助公司在2021 年实现业绩复苏，加之大兴机场转场完毕公司迎来优质成长机会，我们维持此前盈利预期，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为39.69亿元、44.87 亿元和61.20 亿元，预计EPS 分别为0.26 元、0.29 元和0.40元，对应PE 分别为24.9、22.0、16.2。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1）政策风险，政策调整的不确定性将给航空公司发展前景带来政策风险；2）油价、汇率等风险，油价大幅上涨、人民币大幅贬值等因素均会对航空公司的盈利产生影响；3）安全风险，一次安全事故可能让消费者对其失去信心，从而导致航空公司营收大幅下降。4）疫情风险，若疫情影响范围和时间过长，将对公司业绩产生较大影响。5）宏观经济风险。宏观经济环境影响航空需求，影响公司盈利水平。