航天电器(002025):Q1业绩高增长 看好公司十四五业绩增速中枢上移

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:王天一/罗楠/冯函 日期:2021-04-30

  事件:公司于4 月28 日发布2021 年一季报,实现营收11.19 亿元(+47.22%);归母净利润1.19 亿元(+62.90%),位于之前预告50%~70%区间上部。

      核心观点

      21Q1 业绩同比+62.90%,盈利能力有望持续提升。21Q1 公司实现营收11.19 亿元(+47.22%),归母净利润1.19 亿元(+62.90%)。营收大幅增长主要是由于1)公司积极抢抓高端电子元器件市场机遇,主业产品订单实现较快增长2)不断优化内部资源配置,产能提升效果明显。21Q1 毛利率为35.26%,低于去年同期,主要是由于贵金属、有色金属、化工材料供货价格较上年同期上涨。Q1 净利率12.16%,比2020Q1 提升1.44pct,主要是期间费用率明显下降(18.36%,低于去年同期24.80%)。和2020Q1相比,公司的期间费用仅略有增加,在营收实现快速增长的同时,除财务费用率外其他费用率均明显下降。预计随着公司营收规模的不断扩大,公司未来期间费用率有望进一步降低,盈利能力得以持续提升。

      存货较去年同期增长近52%,下游需求旺盛。Q1 末存货余额为8.27 亿元,较年初增长32.21%,比去年同期增长51.96%。主要是公司军品订单饱满,为保障产品交付,公司增加订单生产所需的物料采购、生产排产。由于公司的连接器基本都为定制化的高端产品,军工业务主要采取“以销定产”模式,因此存货增加意味着公司下游需求好,未来收入增长潜力大。

      十四五军品高景气再提升+国产替代提供利润增量,公司增速中枢有望上移。军品:军工行业和国防信息化景气度再提升,特别是导弹等消耗性装备需求量大,公司作为军品连接器龙头,覆盖全部子领域,在航天和导弹领域市占率高,在信息化建设+实战演练背景下充分受益。民品:中长期看5G 建设连接器用量增加+中高端产品进口替代,公司新品用量大、附加值高,进一步扩大收入和利润体量。公司拟定增募投扩充军民品产能,打破产能瓶颈,更好满足十四五期间的军民民需求,收入和利润增速有望再上新台阶。

      财务预测与投资建议

      我们预测21-23 年每股收益为1.40、1.78、2.29 元,参考可比公司21 年平均37 倍估值,给予目标价51.8 元,维持买入评级。

      风险提示

      军品订单和收入确认进度不及预期,产能扩充不及预期