久立特材(002318):销量稳步增长 高端产品贡献提升

类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:王舫朝 日期:2021-04-30

  事件:公司发布 2020年报与21Q1 季报。2020年实现营收49.6 亿元,同比+11.7%;归母净利润7.7 亿元,同比+54.3%。21Q1 实现营收12.9 亿元,同比+59.3%,较19Q1 两年平均复合增速12.9%;归母净利润1.4 亿元,同比+78.7%,较19Q1 两年平均复合增速40.7%。

      点评:

      销量稳步上台阶。20 年实现不锈钢管销量10.88 万吨,同比+14.34%,首次突破10 万吨,其中无缝管销量4.96 万吨,同比+5.01%,焊接管销量5.93 万吨,同比+23.51%。销量增长主要原因1)民营炼化一体化项目建设力度强,用管需求明显增加,带动公司销售放量与利润率提升;2)产品出口竞争力强,境外市场开拓顺畅,实现营收18.3 亿元,同比+86.5%,占比提升15pct 至37%,毛利率高达35.5%(境内毛利率25.5%)。21 年公司工业用成品不锈钢管销量目标12.63 万吨,同比+16%。

      进口替代标兵,高端产品有望主导公司成长。20 年高端产品收入占比约16%,考虑其高毛利,对利润贡献或超过20%。公司多项技术已达国际先进水平,拳头产品数量优势逐步体现。未来公司将持续开拓高端产品市场,方向包括耐蚀合金、高温合金及镍基合金等。公司在建高端产能1000 吨+5500KM 有望于21 年底释放,为核电、海洋工程、医药化工等各领域提供先进的流体系统解决方案。

      强化内部管理,积极筹备回购。1)通过智能化、数字化提升生产运营效率;2)渗透“阿米巴经营”理念,数据化管理各区域班组规划、投入、产出情况;3)激励计划快速推进中,后续发展动力强劲,截止2021/3/31 已累计回购1617.9 万股,成交总金额2.13 亿元,公司积极推进后续回购和激励方案落地。

      盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为8.52 亿元、9.82 亿元、11.13 亿元,同比+10.4%、+15.3%、+13.4%。

      我们认为高端管材的技术壁垒与检验时间成本极高,公司具备强研发能力与充足高端产品储备,具备极深护城河,短期充分享受大炼化催生的不锈钢管需求,长期持续实现进口替代,提升高端产品占比,增长具备强确定性,维持对公司的“买入”评级。

      风险因素:炼化景气度不及预期、海外订单持续度不及预期、产能建设进度不及预期