龙大肉食(002726):大力扩产 全产业链优势有望增强

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:杨天明/冯鹤/张墨 日期:2021-04-30

  2021 年 Q1 归母净利润 2.14 亿元,yoy+50.08%2021 年 4 月 28 日公司发布 2021 年第一季度报告,21 年 Q1 实现营业总收入 61.48 亿元,yoy+3.96%,实现归母净利润 2.14 亿元,yoy+50.08%。公司大力扩产,有望享受屠宰行业景气向上与自身内生增长的双重红利。我们预计公司 2021-2023 年 EPS 分别为 1.11、1.36、1.72 元,目标价 17.76 元,维持“买入”评级。

      生猪出栏持续增长,盈利能力有所提升

      公司 Q1 各业务发展稳健,分业务板块来看,1)生食业务,由于 Q1 生猪养殖产能持续恢复同时猪价有所下降,我们估计公司屠宰量及销量增长,销售收入基本稳定。考虑到公司正集中资源发展屠宰精加工业务,我们估计屠宰业务盈利因屠宰精加工产品占比提高而有所改善;2)养殖方面,生猪养殖产能快速扩张,公司 Q1 出栏生猪 9.92 万头,yoy+154.36%,贡献收入3.39 亿元,yoy+96%;3)熟食及肉制品业务,公司大力发展熟食及肉制品销售,我们估计熟食与肉制品销量稳步提高,销售收入有所增长,且盈利能力随着成本下降而提高。

      上下游两手抓,全产业链优势有望增强

      公司正致力于发展全产业链经营模式,以进一步增强食品安全保障和降低运营成本。公司目前积极推进生猪养殖产能的建设与屠宰产能的全国化布局,非公开发行股票用于建设 66 万头/年生猪养殖项目的申请获得通过,年出栏81 万头生猪养殖项目建设中。同时,公司积极发展下游客户,1 月 9 日与新客户上海馨笆海就肉制品供应等签署战略合作协议。我们预计,公司通过新建产能、外延式扩张等方式,未来养殖与屠宰产能有望迎来跨越式发展,并且全产业链优势将得以增强。随着“调猪到调肉”的转变、连锁餐饮企业的扩张、居民对高品质肉制品的追求,肉制品 toB 业务有望快速增长。

      营销产品两手抓,产能渠道双布局,维持“买入”评级公司锐意进取,营销产品两手抓,产能渠道双布局,全产业链优势有望不断增强。我们维持对公司的盈利预测,预计公司 21-23 年归母净利分别为 11.06、13.62、17.17 亿元。参考 2021 年可比公司 Wind 一致预期 11.85 倍 PE 均值,考虑到公司屠宰产能扩张力度大、下游渠道开拓节奏快、肉制品产品优势在行业内较为明显,我们给予公司 2021 年 16 倍 PE,更新目标价为 17.76 元(前值 16.55 元),维持“买入”评级。

      风险提示:生猪产能恢复速度不及预期,非洲猪瘟疫情风险,食品安全风险。