雅化集团(002497)2021年一季报点评：民爆和锂盐同时向好 业绩长期可期

　　事件

    　　公司发布2021 年一季报，营业收入同比增长87.31%，达到8.57 亿元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为7242 万元，同比增长7060 万元公司预计今年上半年归属于上市公司股东的净利润为2.37-3.02 亿元，同比增长80%-130%。2021 年4 月23 日，公司董事会同意将非公开发行募集资金用于新增年产5 万吨电池级氢氧化锂、1.1 万吨氯化锂及其制品项目。

    　　点评

    　　川藏铁路雅安到林芝段已经获批，部分中标企业已经开始施工，公司民爆业务将受益。2020 年公司爆破服务营业收入达到11.3 亿元，同比增长6.98%，毛利率达到27.12%。川藏铁路爆破服务市场规模超过100 亿元，有望成为公司民爆业务的较大增长点。

    　　近半年来，氢氧化锂价格大幅上涨，且公司仍继续扩产，将给予公司估值和业绩增量。国内56.5%的氢氧化锂价格已经由去年的4.8 万元/吨上涨到8 万元/吨，四川电池级99%氢氧化锂价格由去年的4.6 万元/吨上涨到11.5 万元/吨。

    　　公司现有3.3 万吨氢氧化锂产能，明年一期投产后将增加3 万吨产能，再叠加未来定增二期的2 万吨，共计将有8.3 万吨氢氧化锂产能。

    　　芝加哥商品交易所宣布将在2021 年5 月3 日推出氢氧化锂CIF CJK 期货。美国氢氧化锂期货将上市，公司作为国内最大生产商，将成为氢氧化锂较为重要的标的。

    　　盈利预测

    　　受益川藏铁路雅林段开工及氢氧化锂价格大幅增长，公司上半年业绩有望增长。预计2021-2023 年营业收入分别为50、68、72 亿元，实现EPS 分别为0.45、0.61、0.63 元/股，对应PE 分别为44、33、32 倍，继续给予“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观市场风险、锂盐价格持续下降、突发安全事故风险。